报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年业绩良好，营收和归母净利润均实现增长，分红率约为61%；公司成长靠量增驱动，产能稳健扩张，虽短期净利率受影响但未来盈利有望增长；下游客户趋势良好，公司订单有望受益；预计2024 - 2026年公司净利润持续稳健增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年实现营收240.06亿元，同增19.35%；归母净利润38.41亿元，同增20.01%；扣非净利润37.82亿元，同增18.87%；24Q4实现营收64.95亿元，同增11.87%，归母净利润9.97亿元，同增9.20%；计划2024年向全体股东每10股派发现金红利20元，合计派发23.34亿元，分红率约61% [1] 经营分析 - 量增驱动成长，2024年销售运动鞋2.23亿双，同比增长17.53%，ASP同比增长低单位数；Q4与Adidas开始合作并量产；耐克供应商丰泰Q4营收50.01亿元，同比下降0.50%，公司收入持续领跑 [2] - 产能稳健扩张，2024年越南3家新工厂投产，印度尼西亚新建工厂上半年投产，中国新设工厂及印尼另一厂区2025年2月投产 [2] - 24Q4净利率为15.36%，同比下降0.38pct，预计受新工厂投产毛利率爬坡、管理费用率上升等因素影响，未来盈利水平有望稳健增长 [2] 下游客户趋势 - 新客户阿迪达斯24Q4实现营收59.65亿欧元，同增23.99%，2025年货币中性营收增长指引目标为高单位数；昂跑24Q4增长36%至6.07亿瑞士法郎，2024年营收增长亮眼，完成三年营收复合增长26%计划第一年目标，销售额及毛利率等创历史新高，公司订单有望受益 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024 - 2026年公司实现归母净利润38.41/44.23/50.74亿元，对应PE分别为24/21/18倍，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 - 给出2022 - 2026E营业收入、归母净利润、摊薄每股收益、每股经营性现金流净额、ROE、P/E、P/B等指标数据及变化情况 [7] 三张报表预测摘要 - 给出2021 - 2026E损益表、资产负债表、现金流量表相关数据及比率分析、每股指标等数据 [10] 市场中相关报告评级比率分析 - 展示一周内到六月内“买入”“增持”“中性”“减持”评级数量及评分情况，评分作为市场平均投资建议参考，1.00 =买入； 1.012.0=增持 ； 2.013.0=中性；3.01~4.0=减持 [12][13]