报告公司投资评级 - 报告给予雷迪克“买入”评级 [2][7][112] 报告的核心观点 - 雷迪克售后市场稳定且向中高端海外拓展，OEM市场快速放量，受益于自主份额和新能源渗透率提升，产品出货量有望增加；公司产能扩张，拟收购誊展精密进军人形机器人产业，未来业务有望拓展至该等高增长领域；预测2024 - 2026年营收7.78/12.18/14.95亿元，归母净利润1.25/1.56/1.94亿元，当前股价对应PE分别为42.0/33.5/27.0倍，给予“买入”评级 [4][7][112] 根据相关目录分别进行总结 轴承产品矩阵丰富，聚焦轮毂轴承市场20余年 - 公司成立于2002年，聚焦轮毂轴承市场，前期售后为主，后拓展主机业务，现可提供超一万种汽车轴承产品型号 [14] - 产品矩阵丰富，重点产品有轮毂轴承、轮毂轴承单元等，各产品有不同功能和特点 [17][19][20] - 掌握轮毂轴承、圆锥滚子轴承等多种生产工艺，卡位卡车用圆锥滚子轴承技术，该领域国外企业占比高、技术先进、毛利率高 [23] - 后装市场稳固，向中高端海外拓展；前装市场快速放量，2023年OEM销量同比+105% [26] - 积极拓展主机厂业务，多个项目定点交付，2023年出货2234.24万套，同比+5.5%，2024Q3营收5.15亿元，同比+11.24% [29] - 产品单价稳定，轮毂单元单价最高近100元/套，其余15 - 35元/套；产品毛利率较高，2023年销售毛利率32.0%，同比+2.5pct，经销毛利率高于直销 [34] - 研发投入持续增加，2020 - 2023年分别投入0.18/0.27/0.29/0.28亿元；期间费用率呈下降趋势，2024H1销售/管理/财务/研发费用率分别为2.22%/7.44%/-1.53%/4.00% [37] - 股权结构稳定，沈仁荣、於彩君夫妇通过三家公司控制41.17%股权，为实际控制人 [41] 轮毂轴承单元前装市场发展空间巨大，国内厂商迎机遇 - 2023年全球轴承市场规模1209.8亿美元，预计2024 - 2030年CAGR为9.4%，2030年达2266.0亿美元；中国市场预计CAGR为10.8%，2030年达544.0亿美元；汽车是轴承最大下游应用，2023年全球汽车行业轴承消费量占49.0%，2022年中国汽车轴承占36.79%；八大跨国轴承企业占全球约70%市场份额，中国企业占25%，多集中亚洲、生产中低端产品 [44][49][53] - 预计2024年全球汽车轮毂轴承市场规模759.4亿元，中国227.6亿元；中国轮毂轴承单元前装市场2024年规模101.7亿元，预计2026年达118.6亿元，CAGR为7.99%；海外后装市场2024年规模335.4亿元，预计2026年达356.1亿元，CAGR为3.03%；国内中高端前装市场发展空间大，国产替代趋势进行中，部分自主品牌厂商受主机厂青睐 [58][62] - 2024年国内乘用车零售量2289万辆，同比+5.5%，自主品牌份额60.5%，同比+8.6pct；新能源乘用车零售量1090万辆，同比+40.7%，自主品牌份额88.7%，同比+4.1pct；自主份额和新能源车渗透率提升，国内轮毂轴承厂商有望扩大OEM份额 [67] - 燃油车和新能源车价格下降，车企降本压力大，我国厂商有采购成本优势 [72] - 国内汽车零部件后市场以“整车厂商—4S店”体系为主，汽车保有率增长，非原厂配件有市场空间，前装市场表现好的企业后市场份额将集中 [73] 前后装市场双轮驱动，人形机器人打开第二成长曲线 - 售后市场以经销为主，2021 - 2023年分别销售1782.8/1832.4/1651.8万套，同比+23/+3/-10%，毛利率分别为30.89/29.47/32.02%，呈上升趋势；客户遍布全球，向中高端海外拓展 [79] - 前装市场面向整车集团和主机厂，已获多家新能源汽车订单并交付，随着合作主机厂销量提升，产品出货量有望增加 [83] - 吉利银河多款产品销量亮眼，明年将推多款新车；小鹏MONA 03等新车型销售强劲，2024年11月交付30895辆，同比+54%，2025、2026年将推多款新车，走向全球化；零跑全系SUV月订单破万，11月交付量首破4万辆，2025年预计交付50万辆，海外渠道推进，B10将于25Q1上市 [86][90][93] - 公司有三个工厂，一厂承接海外高端售后订单，二厂服务主机厂产能爬坡，三厂一期2024年底投产；通过生产调度避免定点项目闲置 [97] - 2024年政策倡导上市公司并购重组，后市场轮毂轴承厂商资金储备多，雷迪克等可通过并购拓展业务 [101] - 公司拓展应用场景，推进新产品研发；拟收购誊展精密51%股权，交易意向估值1.35亿元，将拓展至人形机器人等领域 [103] - 誊展精密专注精密传动，有核心专利，产品涵盖多领域，客户有华为等；2024年进军AI产业，计划推相关产品 [108] 营收与估值 - 预测公司2024 - 2026年营收7.78/12.18/14.95亿元，归母净利润1.25/1.56/1.94亿元，当前股价对应PE分别为42.0/33.5/27.0倍，考虑OEM拓展和业务拓展前景，给予“买入”评级 [7][112]