报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 胜宏科技经营业绩创历史新高，盈利能力不断加强，预计将步入高速增长阶段；作为AI PCB核心供应商，高端产品占比持续提升，技术及产能优势突出，已实现AI PCB大规模量产，随着高端产品占比提升将推动业绩高速增长 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 3月10日胜宏科技发布2024年度业绩快报及2025年第一季度业绩预告，2024年预计营收同比+35.3%至107.3亿，归母净利润同比+72.9%至11.6亿元，25Q1预计归母净利润落在7.8 - 9.8亿元期间 [3] 经营业绩与盈利能力 - 2024年公司实现营收107.3亿元，较2023年增长35.3%，实现归母净利润11.6亿元，较2023年增长72.9%；25Q1预计归母净利润中值8.8亿元，较去年同期增加320%，环比增加122%；预计扣非归母净利润中值8.7亿元，较去年同期同比增加320%，环比增加144% [7] AI PCB业务 - 当前AI算力快速发展和数据中心升级推动高端PCB需求增长，公司作为AI PCB产业链重要供应商，把握市场机会，实现AI PCB业务快速发展，突破新技术并应用新材料；随着AI GPU平台更迭，配套PCB规格和价值量将提升，公司已具备批量供应高端多层板及高阶HDI能力，高端产能卡位优势显现，海外产能扩建项目有序推进 [7] 投资建议 - 上调此前公司业绩预测，预计2024 - 2026年EPS分别为1.37元、4.99元和6.85元（原值分别为1.32元、2.26元和2.54元），对应2025年3月12日收盘价PE分别为51.1倍、14倍和10.2倍，维持“推荐”评级 [9] 财务数据 资产负债表 - 2023 - 2026年流动资产分别为7263、11857、19406、25307百万元；非流动资产分别为10120、8859、7591、6354百万元；资产总计分别为17384、20716、26997、31661百万元；流动负债分别为7576、10564、14100、14776百万元；非流动负债分别为2182、1619、1056、497百万元；负债合计分别为9758、12183、15156、15273百万元；归属母公司股东权益分别为7626、8533、11841、16388百万元 [10] 利润表 - 2023 - 2026年营业收入分别为7931、10907、19562、24473百万元；营业成本分别为6290、8474、13191、16123百万元；净利润分别为671、1180、4302、5913百万元；EPS分别为0.78、1.37、4.99、6.85元 [10] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2026年营业收入增速分别为0.6%、37.5%、79.3%、25.1%，营业利润增速分别为 - 16.3%、74.4%、263.4%、37.4%，归属于母公司净利润增速分别为 - 15.1%、75.7%、264.7%、37.4%；获利能力方面，毛利率分别为20.7%、22.3%、32.6%、34.1%，净利率分别为8.5%、10.8%、22.0%、24.2%，ROE分别为8.8%、13.8%、36.3%、36.1%；偿债能力方面，资产负债率分别为56.1%、58.8%、56.1%、48.2%；营运能力方面，总资产周转率分别为0.5、0.5、0.7、0.8；每股指标方面，每股收益分别为0.78、1.37、4.99、6.85元；估值比率方面，P/E分别为89.7、51.1、14.0、10.2倍 [11] 现金流量表 - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为1267、2307、3944、6356百万元；投资活动现金流分别为 - 2000、35、35、35百万元；筹资活动现金流分别为734、250、 - 1621、 - 3490百万元；现金净增加额分别为10、2591、2357、2900百万元 [12]