报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 高毛利增量市场开拓与降本增效并举，2024全年业绩同比增长37%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.37/1.70/1.93亿元，对应最新PE为25.73/20.84/18.32x [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|668.54|628.52|778.12|918.26|1,062.20| |同比（%）|32.46|-5.99|23.80|18.01|15.68| |归母净利润（百万元）|79.35|108.72|137.35|169.59|192.95| |同比（%）|25.28|37.02|26.33|23.47|13.77| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.67|0.91|1.15|1.42|1.62| |P/E（现价&最新摊薄）|44.55|32.51|25.73|20.84|18.32|[1] 投资要点 - 2024年实现营业收入6.29亿元，同比 - 5.99%；归母净利润1.09亿元，同比 + 37.02%；扣非归母净利润1.01亿元，同比 + 35.11%，营收下滑受能源采掘设备市场需求放缓影响，净利润增长因优化产品结构、境外市场营收增长、原材料价格下降及降本提质增效，销售毛利率提升6.04pct至27.93%，销售净利率提升5.43pct至17.30% [2] - 机械设备业务营收同比 - 17.53%至3.92亿元，占比同比 - 8.74pct至62.43%，毛利率同比 + 4.69pct至24.82%；自卸车专用油缸业务营收同比 + 10.02%至1.23亿元，占比 + 2.84pct至19.51%，毛利率同比 + 5.26pct至24.25%；油气弹簧业务营收同比大幅增长93.34%至0.99亿元，占比同比 + 8.12pct至15.81%，毛利率同比 + 5.76pct至43.79% [3] - 公司聚焦四个主行业，境内外市场开拓并行，各业务板块协同发展，自卸车专用油缸收入有望持续增长，机械设备用油缸有望打开增长空间，油气弹簧未来应用车型有望扩大 [4] 市场数据 |指标|数值| | ---- | ---- | |收盘价(元)|29.65| |一年最低/最高价|8.15/31.60| |市净率(倍)|6.06| |流通A股市值(百万元)|2,153.81| |总市值(百万元)|3,534.72|[7] 基础数据 |指标|数值| | ---- | ---- | |每股净资产(元,LF)|4.90| |资产负债率(%,LF)|23.55| |总股本(百万股)|119.22| |流通A股(百万股)|72.64|[8] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|546|699|870|1,079| |非流动资产（百万元）|217|222|227|248| |资产总计（百万元）|763|921|1,097|1,328| |流动负债（百万元）|160|180|187|224| |非流动负债（百万元）|19|19|19|19| |负债合计（百万元）|180|200|207|244| |归属母公司股东权益（百万元）|584|721|891|1,084| |所有者权益合计（百万元）|584|721|891|1,084| |营业总收入（百万元）|629|778|918|1,062| |营业成本(含金融类)（百万元）|453|555|646|741| |税金及附加（百万元）|5|6|7|8| |销售费用（百万元）|9|11|13|15| |管理费用（百万元）|20|25|29|34| |研发费用（百万元）|26|33|39|45| |财务费用（百万元）|-1|0|0|0| |营业利润（百万元）|124|156|193|219| |利润总额（百万元）|124|156|193|219| |净利润（百万元）|109|137|170|193| |归属母公司净利润（百万元）|109|137|170|193| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.91|1.15|1.42|1.62| |EBIT（百万元）|124|156|193|219| |EBITDA（百万元）|145|176|213|222| |毛利率(%)|27.93|28.69|29.70|30.24| |归母净利率(%)|17.30|17.65|18.47|18.17| |收入增长率(%)|-5.99|23.80|18.01|15.68| |归母净利润增长率(%)|37.02|26.33|23.47|13.77| |经营活动现金流（百万元）|122|102|134|138| |投资活动现金流（百万元）|-13|-24|-26|-24| |筹资活动现金流（百万元）|-69|0|0|0| |现金净增加额（百万元）|40|79|108|114| |折旧和摊销（百万元）|21|19|20|3| |资本开支（百万元）|-13|-24|-26|-24| |营运资本变动（百万元）|-19|-54|-56|-57| |每股净资产(元)|4.90|6.05|7.47|9.09| |最新发行在外股份（百万股）|119|119|119|119| |ROIC(%)|18.97|20.72|20.77|19.34| |ROE - 摊薄(%)|18.63|19.04|19.04|17.80| |资产负债率(%)|23.55|21.70|18.82|18.37| |P/E（现价&最新股本摊薄）|32.51|25.73|20.84|18.32| |P/B（现价）|6.06|4.90|3.97|3.26|[10]