报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][11] 报告的核心观点 - 公司客户结构优质订单饱满，2024年业绩好于同行，2025年产能受限接单情况下中双位数增长确定，且长期现金回报价值高，当前是布局时机 [3] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2025年3月12日公司公布2024年业绩快报及分红预案，营收同比增长19.4%至240.1亿元，归母净利润同比增长20.0%至38.4亿元，扣非归母净利润同比增长18.9%至37.8亿元，拟每10股派发20元，分红率达60.8% [2] 国信纺服观点 - 2024年公司销售运动鞋2.23亿双，同比增长17.5%，人民币口径单价约+1.8%至107.5元，单四季度收入同比增长11.9%至64.9亿元，归母净利润同比增长9.2%至10.0亿元 [3][5] - 2025年订单增量来自新纳入大客户和高增长客户，单价增长有望提速，收入增长预计快于产能增速，实现中双位数增长确定性强 [8] - 公司发布分红预案将分红比例提升至60.8%，未来仍有提升能力，规划内新厂投产后可用于分红资金规模将增长 [9] - 近期公司股价回调因2025Q1业绩预计为年内低点及同行与下游品牌公司股价下跌，考虑新厂投产短期影响利润率，小幅下调盈利预测，预计2024 - 2026年净利润分别为38.4/43.0/50.0亿元，同比增长20.0%/12.1%/16.2%，看好布局时机，维持合理估值区间及“优于大市”评级 [3][11] 评论 - 公司主要客户为国际知名运动休闲品牌，2024年与Adidas合作并9月量产出货，2024年越南3家新工厂投产，印尼新建工厂上半年投产，2025年2月中国新设工厂及印尼另一厂区投产 [4] - 2021 - 2024年公司收入增速分别为25.4%/17.7%/-2.2%/19.4%，净利率分别为15.8%/15.7%/15.9%/16.0%，相比同行实现显著份额增长和出色盈利水平 [5] - 2024Q4收入增长降速受2023年四季度高基数影响，净利率环比下滑受四季度两个新工厂投产、前期产能爬坡、产效较低影响 [6] 财务预测与估值 - 给出2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表预测数据及关键财务与估值指标 [16]