报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司 CHC 业务有望稳健增长，处方药板块趋势向好，并购整合成效逐步显现 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024 年公司实现收入 276.17 亿元（同比 +11.63%），归母净利润 33.68 亿元（同比 +18.05%），扣非归母净利润 31.18 亿元（同比 +15.01%） [1] - 2024 年 Q4 公司实现收入 78.76 亿元（同比 +28.47%），归母净利润 4.08 亿元（同比 -9.39%），扣非归母净利润 3.66 亿元（同比 -10.27%） [1] 经营分析 - CHC 业务稳健增长，2024 年实现收入 124.8 亿元，同比 +14.13%，公司通过丰富产品组合等方式促进业务增长 [2] - 处方药板块增长超预期，2024 年实现收入 60.06 亿元，同比 +15.04%，24 年全年配方颗粒收入端已实现增长，国药业务未来有望以价换量提升市场份额 [2] - 并购整合持续发力，公司与昆药集团融合深入，业绩向好，对天士力 28%股份的收购稳步推进，若成功落地并整合，利于补充创新中药管线，增强全产业链核心竞争力 [2] 盈利预测、估值与评级 - 不考虑天士力收购后续并表影响，预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 37.89/43.89/50.58 亿元，分别同比增长 12%/16%/15%，EPS 分别为 2.95/3.42/3.94 元，现价对应 PE 分别为 14/12/10 倍 [2] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|24,739|27,617|30,449|33,592|37,090| |营业收入增长率|36.83%|11.63%|10.26%|10.32%|10.41%| |归母净利润(百万元)|2,853|3,368|3,789|4,389|5,058| |归母净利润增长率|16.50%|18.05%|12.50%|15.83%|15.26%| |摊薄每股收益(元)|2.887|2.622|2.950|3.417|3.939| |每股经营性现金流净额|4.24|3.43|4.25|4.85|5.44| |ROE(归属母公司)(摊薄)|15.04%|16.92%|17.41%|18.11%|18.49%| |P/E|17.23|16.91|13.97|12.06|10.46| |P/B|2.59|2.86|2.43|2.18|1.93| [5] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表呈现了公司 2022 - 2027E 年的各项财务指标及比率分析，包括主营业务收入、成本、利润、资产、负债等情况及相应增长率、收益率等指标 [8] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|4|7|11|34| |增持|0|1|2|4|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.20|1.22|1.27|1.00| [10]