报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年度业绩，全年收入158.39亿元，同比+40.63%，归母净利润33.27亿元，同比+63.09% [2] - 基地市场持续深耕，全国化加速，2024Q4收入32.81亿元，同比+25.12%，各区域有不同程度增长 [2] - 补水啦全年收入近15亿，第二曲线表现优秀，2024Q4“东鹏补水啦”收入同比+114.2%至2.84亿元 [2] - 规模效应明显，费用率下行，2024Q4归母净利润同比+61.21%至6.19亿元，全年归母净利润同比+63.09%至33.27亿元 [2] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为8.61、10.77、12.55元，对应2025年3月13日收盘价PE为26、20、18倍，维持“买入”评级 [2] 相关目录总结 主要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|11,263|15,839|21,386|25,713|28,841| |同比(%)|32.4%|40.6%|35.0%|20.2%|12.2%| |归属母公司净利润（百万元）|2,040|3,327|4,475|5,599|6,529| |同比(%)|41.6%|63.1%|34.5%|25.1%|16.6%| |毛利率(%)|43.1%|44.8%|45.8%|46.8%|47.8%| |ROE(%)|32.3%|43.3%|49.2%|51.7%|50.8%| |EPS（摊薄）（元）|3.92|6.40|8.61|10.77|12.55| |P/E|56.18|34.45|25.61|20.47|17.55| |P/B|18.12|14.91|12.59|10.58|8.92| [3] 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|8,769|12,706|15,599|19,177|22,551| |货币资金|6,058|5,653|6,978|9,051|11,122| |应收票据|0|0|0|0|0| |应收账款|66|81|118|142|159| |预付账款|158|227|294|346|381| |存货|569|1,068|1,221|1,441|1,586| |其他|1,918|5,677|6,988|8,197|9,303| |非流动资产|5,941|9,971|11,615|12,812|13,899| |长期股权投资|0|0|0|0|0| |固定资产（合计）|2,916|3,670|4,307|4,458|4,477| |无形资产|485|746|920|1,036|1,116| |其他|2,540|5,555|6,389|7,318|8,306| |资产总计|14,710|22,676|27,214|31,989|36,450| |流动负债|8,047|14,845|17,960|21,016|23,452| |短期借款|2,996|6,551|7,551|8,551|9,551| |应付票据|31|10|35|41|45| |应付账款|884|1,255|1,631|1,924|2,118| |其他|4,136|7,028|8,743|10,500|11,738| |非流动负债|339|140|150|141|151| |长期借款|220|0|0|0|0| |其他|119|140|150|141|151| |负债合计|8,386|14,985|18,110|21,157|23,603| |少数股东权益|0|4|4|4|4| |归属母公司股东权益|6,324|7,688|9,101|10,828|12,843| |负债和股东权益|14,710|22,676|27,214|31,989|36,450| [5] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|11,263|15,839|21,386|25,713|28,841| |营业成本|6,412|8,742|11,584|13,670|15,045| |营业税金及附加|121|160|216|259|291| |销售费用|1,956|2,681|3,617|4,349|4,878| |管理费用|369|426|573|689|773| |研发费用|54|63|85|102|114| |财务费用|2|-191|-57|-70|-91| |其他|98|91|79|95|106| |减值损失合计|0|0|0|0|0| |投资净收益|142|95|129|155|174| |营业利润|2,588|4,145|5,576|6,963|8,111| |营业外收支|-9|-37|-50|-50|-50| |利润总额|2,579|4,107|5,525|6,913|8,061| |所得税|539|781|1,050|1,314|1,532| |净利润|2,040|3,326|4,475|5,599|6,529| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归母净利润|2,040|3,327|4,475|5,599|6,529| |EPS（当年）（元）|3.92|6.40|8.61|10.77|12.55| [5] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|3,281|5,789|6,503|7,684|8,247| |净利润|2,040|3,326|4,475|5,599|6,529| |折旧摊销|270|359|560|638|709| |财务费用|58|-120|0|0|0| |投资损失|-142|-95|-129|-155|-174| |营运资金变动|1,118|2,451|1,547|1,552|1,133| |其它|-62|-132|50|50|50| |投资活动现金流|-758|-6,875|-3,125|-2,730|-2,672| |资本支出|-916|-1,684|-1,204|-825|-776| |长期投资|-52|-5,383|-2,040|-2,050|-2,060| |其他|209|192|119|145|164| |筹资活动现金流|-1,058|1,507|-2,084|-2,880|-3,504| |吸收投资|0|4|0|0|0| |借款|34|3,336|1,000|1,000|1,000| |支付利息或股息|-811|-2,051|-3,094|-3,871|-4,514| |现金净增加额|1,437|453|1,325|2,074|2,071| [5] 研究团队简介 - 张伟敬有金融和白酒行业经验，擅长分析次高端酒企竞争格局 [7] - 赵雷覆盖乳制品和饮料行业，深度研究东鹏饮料等 [7] - 程丽丽覆盖休闲食品和安徽区域白酒 [7] - 赵丹晨覆盖白酒行业 [7] - 王雪骄覆盖啤酒、饮料和低度酒行业，深度研究东鹏饮料等 [8]