报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - AI与网络安全结合带来范式重构，公司布局前瞻主动防御产品矩阵，通过AI赋能有望重构产品内核，结合客户结构有望构建核心壁垒，看好公司在AI+时代的稀缺性 [3] 相关目录总结 事件 - 2024年3月13日，盛邦安全拟将公司全称变更，改名能体现公司跨地域发展、产业布局及战略定位 [1] AI+安全 - AI成为公司重要转折点，全线赋能以多源威胁情报融合分析系统为首的产品矩阵，公司已在多源威胁情报融合分析系统等产品应用AI技术，实现多源情报与漏洞、网络空间资产测绘情报融合 [1] - 实战化攻防演练使基于规则特征的被动静态应对失效，智能主动安全类产品成新趋势，公司部署前瞻主动防御产品矩阵 [1] 网络空间地图产品 - 网络空间地图等产品面向特殊行业，助力国家网络安全防御，公司研发的网络空间地图能实时感知全球网络空间数字资产，提升信息支援筹划指挥能力，为特殊行业客户服务 [2] 新兴业务布局 - 公司围绕卫星互联网和低空经济安全进行前瞻性布局，通过收购和战略投资布局卫星互联网安全检测与防护技术，成立星网安全产品线，打造整体解决方案 [2] - 2月27日，公司联合发布业内首个城市无人航空运营安全运营服务体系解决方案，有助于提升卫星互联网业务版块营收规模 [2] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司实现收入3.18、3.88、4.85亿元，归母净利润0.2、0.24、0.30亿元，2025年3月13日收盘价对应市盈率153、127、102倍 [3] 盈利预测与财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|291|318|388|485| |增长率（%）|23.2|9.3|22.0|25.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|43|20|24|30| |增长率（%）|-8.0|-53.1|20.3|24.7| |每股收益（元）|0.56|0.26|0.32|0.40| |PE|72|153|127|102| |PB|3.0|3.0|3.0|2.9|[4] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|291|318|388|485| |管理费用|31|38|47|58| |投资收益|1|0|0|0| |净利润|43|20|24|30| |其他流动资产|27|20|21|22| |非流动资产合计|92|117|121|132| |资产合计|1,141|1,145|1,198|1,268|[9] 利润表及主要财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|291|318|388|485| |营业成本|73|76|93|116| |营业税金及附加|3|6|8|10| |销售费用|108|113|140|175| |管理费用|31|38|47|58| |研发费用|56|70|85|107| |EBIT|36|17|18|23| |财务费用|-6|-9|-9|-9| |资产减值损失|-1|0|0|0| |投资收益|1|0|0|0| |营业利润|42|25|26|32| |营业外收支|-1|-4|0|1| |利润总额|41|21|26|32| |所得税|-2|2|2|2| |净利润|43|20|24|30| |归属于母公司净利润|43|20|24|30| |EBITDA|46|29|33|37| |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |成长能力（%）|/|/|/|/| |营业收入增长率|23.17|9.35|22.00|25.00| |EBIT增长率|-24.74|-53.60|5.81|33.14| |净利润增长率|-7.96|-53.09|20.33|24.71| |盈利能力（%）|/|/|/|/| |毛利率|75.01|76.00|76.00|76.00| |净利润率|14.62|6.27|6.18|6.17| |总资产收益率ROA|3.73|1.74|2.00|2.36| |净资产收益率ROE|4.24|1.99|2.35|2.85| |偿债能力|/|/|/|/| |流动比率|8.17|7.92|6.75|5.75| |速动比率|7.91|7.63|6.49|5.50| |现金比率|6.00|5.68|4.71|3.83| |资产负债率（%）|12.08|12.58|14.63|17.22| |经营效率|/|/|/|/| |应收账款周转天数|296.97|300.00|270.00|250.00| |存货周转天数|53.85|65.00|66.00|67.00| |总资产周转率|0.39|0.28|0.33|0.39| |每股指标（元）|/|/|/|/| |每股收益|0.56|0.26|0.32|0.40| |每股净资产|13.30|13.27|13.56|13.92| |每股经营现金流|-0.14|0.26|0.46|0.35| |每股股利|0.06|0.03|0.03|0.04| |估值分析|/|/|/|/| |PE|72|153|127|102| |PB|3.0|3.0|3.0|2.9| |EV/EBITDA|54.71|87.38|75.63|68.72| |股息收益率（%）|0.15|0.07|0.08|0.10|[10] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |净利润|43|20|24|30| |折旧和摊销|10|12|16|13| |营运资金变动|-71|-21|-12|-20| |经营活动现金流|-11|19|34|26| |资本开支|-15|-25|-14|-17| |投资|0|0|0|0| |投资活动现金流|-14|-26|-14|-17| |股权募资|693|0|0|0| |债务募资|0|0|0|0| |筹资活动现金流|668|-26|-7|-4| |现金净流量|643|-33|13|5|[10]