报告公司投资评级 - 考虑公司PE估值与同业相比较高，暂不给予评级 [4][13] 报告的核心观点 - 迎丰股份专注针织和梭织面料印染，是A股唯一纯印染上市公司，2021年后业绩受疫情等因素影响波动 [12] - 落后低效产能退出使行业集中度提升，头部企业将受益；折旧拖累减轻后公司业绩会逐步改善 [12] - 从行业看，供给侧改革和环保趋严使中小企业面临压力，迎丰股份作为头部企业有望享受行业出清红利；从公司看，与和君咨询合作，从产品端、客户端、内部管理多维度提升接单和产能利用率，促进业绩改善 [14] 根据相关目录分别进行总结 迎丰股份：国内领先的印染企业 - 公司简介：迎丰股份专注针织和梭织面料印染，2021年上市，与和君咨询战略合作；2023年梭织面料产能4.2亿米、针织面料产能9.1万吨，旗下有老迎丰、新迎丰、三迎丰三个工厂；产销率超98%，产能利用率85%左右；客户约2000个，2023年前五大客户收入占比6.4%，外需和内需订单占比约60%、40% [23][24][26] - 股权结构：实控人傅双利和马颖波为夫妻，截至2024年9月30日直接和间接持股63.05%；创始人专注纺织印染行业，董事长获多项荣誉，多位高管负责不同工作 [29][31] - 业务回顾：2021年以来收入规模突破10亿，近年业绩波动，2023及2024年回暖；2016 - 2023年公司收入、归母净利润年复合增速为+12.4%、-16.5%；2016 - 2022年毛利率和归母净利率下降，2023年回升；主营业务成本中原材料、人工、能源占比相对均衡，2019年以来原材料占比下降；员工以生产人员为主，2023年人均销售收入45万元；2016 - 2022年针织及梭织产品毛利率下降，梭织产品收入增速快于针织；新迎丰工厂2021年折旧致毛利率下降；2016年以来经营净现金流高于归母净利润，2023年达3.5亿，2024年前三季度2.1亿，同比增7.6% [34][36][59] 行业竞争格局分散，加快落后产能淘汰 - 印染为产业链中间环节，印染布产量呈波动态势：印染是纺织产业链中间环节，常用织物、纱线、纤维三种印染方式；工艺流程包括坯布出仓等环节；2008 - 2010年产量年复合增速10.3%，2011 - 2018年为 - 2.7%，2019 - 2021年为6.2%，2022 - 2024年为1.4% [73][75][82] - 行业集中度低，竞争格局呈两极分化：国内印染行业竞争充分、集中度低，格局两极分化；2022年末企业主要分布在太湖周边和大湾区；2013 - 2020年规模以上企业数量下降，2021年以来增加，2024年达1804家，亏损面从2013年的12.5%升至2024年的29.9%；2012 - 2019年收入增速趋缓，利润增速快于收入，2020年以来收入及利润表现波动 [84][88][92] - 行业转型升级进行中，节能减排提高能效：印染行业向节能减排、绿色环保转型，近年相关政策推动行业向智能、环保方向发展 [101] 公司的竞争优势 - 工艺技术优势较强，持续进行自主创新：公司注重染整技术和工艺创新，引入先进设备，建立完整生产线，配备先进染整设备，能满足客户特定功能需求，在新型面料印染积累丰富技术 [106] - 打造印染智慧工厂，缩短产品交期：公司打造印染“智慧工厂”，建立生产信息化管理和染料自动输送系统，优化订单管理和工艺流程，缩短交付期；2024年11月获科技进步大奖，将探索“5G + 智慧工厂” [108] - 环境管理体系完善，注重清洁生产和节能减排：公司围绕清洁生产理念，优化产品结构和工艺技术，引进智能化设备和自动化管理系统，实现节能减排；建立完善环境管理体系，获多项称号；中水回用率达60%以上，建立污水在线监测和刷卡排污系统，处理废气达标排放 [111] 盈利预测与估值 - 关键假设及盈利预测：预计梭织产品2024 - 2026年收入同比增速为2.5%/20.0%/17.0%，针织产品为2.0%/15.0%/14.0%，公司总收入同比增速为2.2%/17.3%/15.4%；2025年毛利率承压，2026年稳中有升，预计2024 - 2026年分别为14.6%/14.5%/14.9%；预计各项费用率稳中有降；预计2024 - 2026年营业收入为15.8/18.6/21.4亿元，归母净利润为4037/4929/6599万元，同比增长8.5%/22.1%/33.9% [114][115]