报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5][8] 报告的核心观点 - 单四季度低基数下海外业务企稳，国内灵活用工快速增长、猎头业务稳中向好，带动公司收入业绩扭转颓势；行业顺周期逻辑流畅且有保就业政策护航，公司低基数反转叠加AI赋能，估值及业绩弹性空间大；预计2025 - 2026年归母净利润分别为2.87/4.00亿元，对应PE分别为22.53/16.15X [1][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 第四季度营业总收入32.77亿元，同比增长25.65%；归母净利润0.69亿元，同比增长40.82%；扣非后归母净利润0.25亿元，同比增长31.58% [1][3] - 全年营业总收入117.93亿元，同比增长20.60%；归母净利润2.04亿元，同比增长1.50%；扣非后归母净利润1.37亿元，同比增长2.10% [3] 业务分析 - 国内猎头业务顺周期属性明显，公司调整团队、聚焦新兴产业大客户，人均创收和毛利率改善；国内灵活用工业务大客户拉动效应显著，奠定业绩基本盘；海外业务自2024年Q2以来需求压力释放、组织变革推进，2025年或贡献可观业绩；新技术服务等亏损幅度有望大幅收窄 [8] AI应用 - 公司积极研发垂类赋能生态智能技术场景，打造基于AI重塑的人力资源产业互联平台；2月接入DeepSeek - R1大模型，探索AI与中高端招聘深度融合以提高人岗匹配效率 [8] 财务预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|9778|11792|15377|19329| |归母净利润（百万元）|201|204|287|400| |EPS（元）|1.02|1.04|1.46|2.03| |市盈率|27.09|31.62|22.53|16.15|[12]