报告公司投资评级 - 买入丨维持 [8] 报告的核心观点 - 基于公司对科技投入的坚定和力度、以及阿里自身生态在智能化应用的契合程度，看好公司在新一轮AI周期下的商业化机遇 [2][8] - 公司核心基本盘业务中，智能化投放工具全站推广在广告业务已开始产生贡献，淘天商业化进程提速，且淘天重视商户营商环境，淘系电商生态经营有望持续优化 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - FY2025Q3公司营业收入达2802亿元，同比增长8%，Non - Gaap归母净利润达513亿元，同比增长7%，归母净利润达489亿元，同比增长239% [5] 各业务表现 - 淘天集团：商业化提速阶段盈利能力强，本季度CMR同比增长9%，得益于基础软件服务费全季度影响和全站推广工具渗透率提升；EBITA同比增长2%，预计广告收入增长、接入国补带动盈利，88VIP会员数量达4900万人，环比增300万人，同比增1900万 [8] - AIDC：收入保持强劲，本季度业务收入增长32%，EBITA亏损50亿，环比扩大20亿，因集团在海外购物节日等投入获取用户，速卖通Choice业务UE效益环比改善 [8] - 云智能集团：收入增长环比提速，本季度同比增长13%，公有云双位数增长带动，AI相关产品使用量大幅提升，收入连续六个季度三位数同比增长；盈利端EBITA同比增长33%，结构优化和AI产品驱动下利润率提升；FY2025Q1 - Q3资本性开支分别为121、175、318亿元，本季度环比大幅提升，同比增长259% [8] 资产负债表管理 - FY2025Q3公司出售高鑫零售、银泰商业所有权益，以13亿美元总价回购1.19亿股普通股，截至2024年12月31日流通普通股数环比净减少比例达0.6%，董事会授权的股份回购计划剩余207亿美元回购额度；2024年11月发行总计50亿美元及人民币计价优先无担保票据，用于偿还离岸债务、股份回购等，延长债务到期期限并锁定优惠利率 [8] 投资建议 - 预计FY2025 - 2027年公司归母净利润分别为1396、1576、1893亿元，给予“买入”评级 [8] 财务预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现不同指标在FY2024 - FY2027E的预测数据，如营业收入预计从FY2024的9411.68亿元增长到FY2027E的12712.37亿元；归属母公司净利润预计从FY2024的79.741亿元增长到FY2027E的189.313亿元等 [9][10][12]