报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司源自中国科学技术大学，是国内领先的数据智能产品与服务提供商，随着智算中心加大建设力度，数据中心储能需求旺盛，公司积极参与相关项目招标，且在量子科技、AI应用亦有前瞻布局，有望打开第二增长曲线 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价29.12元，总股本2.91亿股，流通股本2.77亿股，总市值85亿元，流通市值81亿元，52周内最高价30.13元，最低价13.72元，资产负债率56.5%，市盈率-19.16，第一大股东为合肥国创智能科技有限公司 [2] 公司业务情况 整体业务 - 以数据智能平台和高可信软件为核心技术，打造软硬件一体化的数字化新能源产品，主营数字化应用、产品和运营三大板块，推动行业客户数智化转型，核心技术涵盖数据智能平台、高可信软件及科创星云大模型，全面推进AI+，广泛应用于运营商、政企、智能汽车、储能等领域 [3] - 数字化应用助力国内外500强企业数字化转型；数字化产品如智能BMS和储能系统配套超百万辆新能源汽车及百兆瓦级储能；数字化运营搭建智慧物流云平台，服务40万+车主和5000家物流企业 [3] 储能业务 - 成功中标中国电信（安徽）智算中心储能项目（一期），为第一中标候选人，项目采用磷酸铁锂电池集装箱储能技术，一期建设规模为25MW/200MWh，合作分成期为10年，采购估算金额达3.74亿元，展现了公司在储能领域的技术实力，有望提升公司在数据中心及算力领域的市场份额 [4] - 储能业务还涵盖智能电池管理系统（BMS）和储能能量管理系统（BEMS）的研发与应用，产品已广泛应用于新能源汽车和储能系统，配套超百万辆新能源汽车及百兆瓦级新型储能系统 [4] 量子科技业务 - 参股国仪量子，持有其2.75%的股权，双方在高端精密仪器领域的系统软件及高可信软件等领域开展了相关交流合作，公司还与相关方围绕量子科技的应用开展交流与合作，积极参与中电信量子云管平台等相关软件业务合作，随着量子计算技术的不断突破，公司有望在这一新兴领域发挥更大的作用 [5][6] AI应用业务 - 基于行业丰富实践经验、高可信核心技术等优势打造国创智能体平台，完善科创星云大模型数智研发体系，加速大模型在各类应用场景的深度融合与高效落地，智能体可适配多种类型的国内外大模型，已应用于三大运营商业务，覆盖15+应用场景，同时积极向电力、交通等行业领域拓展 [7] - 2024年初依托开源模型自主研发了科创星码编程助手，目前已接入DeepSeek在线API服务，提升了模型的性能和响应速度，以中航工业某所为例，使得代码采纳率高达60%以上，项目整体研发效率提升30%，显著降低了研发时间和成本 [8] 盈利预测和财务指标 |项目\年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2515|2260|3184|4110| |增长率(%)|4.78|-10.14|40.88|29.08| |EBITDA（百万元）|-45.47|61.72|140.37|200.03| |归属母公司净利润（百万元）|-380.33|28.56|107.68|159.44| |增长率(%)|-557.30|107.51|277.02|48.06| |EPS(元/股)|-1.31|0.10|0.37|0.55| |市盈率（P/E）|-22.29|296.87|78.74|53.18| |市净率（P/B）|4.50|4.09|3.59|3.14| |EV/EBITDA|-128.88|128.68|55.04|37.14|[12] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2023A|2024E|2025E|2026E|主要财务比率|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|2515|2260|3184|4110|营业收入增长率|4.8%|-10.1%|40.9%|29.1%| |营业成本|1902|1503|2100|2709|营业利润增长率|-374.2%|108.8%|247.9%|54.1%| |税金及附加|13|13|17|23|归属于母公司净利润增长率|-557.3%|107.5%|277.0%|48.1%| |销售费用|189|163|223|300|毛利率|24.4%|33.5%|34.1%|34.1%| |管理费用|158|158|239|329|净利率|-15.1%|1.3%|3.4%|3.9%| |研发费用|293|271|382|473|ROE|-20.2%|1.4%|4.6%|5.9%| |财务费用|25|30|30|30|ROIC|-3.3%|2.0%|4.3%|5.4%| |资产减值损失|-295|-100|-100|-100|资产负债率|56.5%|49.9%|52.0%|53.0%| |营业利润|-361|32|110|170|流动比率|1.29|1.42|1.45|1.49| |营业外收入|0|0|0|0|应收账款周转率|2.58|2.29|2.88|2.76| |营业外支出|0|0|0|0|存货周转率|6.14|5.15|6.86|6.62| |利润总额|-361|32|110|170|总资产周转率|0.58|0.49|0.66|0.72| |所得税|25|1|-2|2|每股收益（元）|-1.31|0.10|0.37|0.55| |净利润|-386|30|112|168|每股净资产（元）|6.47|7.12|8.11|9.27| |归母净利润|-380|29|108|159|PE|-22.29|296.87|78.74|53.18| |每股收益（元）|-1.31|0.10|0.37|0.55|PB|4.50|4.09|3.59|3.14| |货币资金|1327|1322|1539|1835| | | | | | |交易性金融资产|0|0|0|0| | | | | | |应收票据及应收账款|1178|972|1430|1807| | | | | | |预付款项|36|29|41|53| | | | | | |存货|330|253|359|460| | | | | | |流动资产合计|3089|2821|3630|4473| | | | | | |固定资产|665|665|665|665| | | | | | |在建工程|135|135|135|135| | | | | | |无形资产|77|77|77|77| | | | | | |非流动资产合计|1598|1631|1631|1631| | | | | | |资产总计|4687|4452|5261|6104| | | | | | |短期借款|590|590|590|590| | | | | | |应付票据及应付账款|740|626|845|1109| | | | | | |其他流动负债|1075|777|1074|1305| | | | | | |流动负债合计|2404|1993|2510|3004| | | | | | |其他|242|229|229|229| | | | | | |非流动负债合计|242|229|229|229| | | | | | |负债合计|2646|2221|2738|3233| | | | | | |股本|291|291|291|291| | | | | | |资本公积金|1665|1665|1665|1665| | | | | | |未分配利润|-213|-8|263|579| | | | | | |少数股东权益|156|158|163|171| | | | | | |其他|141|125|141|165| | | | | | |所有者权益合计|2041|2231|2523|2871| | | | | | |负债和所有者权益总计|4687|4452|5261|6104| | | | | | |净利润|-386|30|112|168| | | | | | |折旧和摊销|44|0|0|0| | | | | | |营运资本变动|-396|-84|-75|-52| | | | | | |其他|406|135|162|159| | | | | | |经营活动现金流净额|-331|82|199|275| | | | | | |资本开支|-211|-1|-1|-1| | | | | | |其他|7|19|19|22| | | | | | |投资活动现金流净额|-204|18|18|21| | | | | | |股权融资|887|0|0|0| | | | | | |债务融资|8|-90|0|0| | | | | | |其他|-35|-15|0|0| | | | | | |筹资活动现金流净额|860|-106|0|0| | | | | | |现金及现金等价物净增加额|324|-5|217|296| | | | | |[15]