报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报、权益分派预案和可转债募集说明书草案，基本盘业务下游转型，增长盘油气弹簧业务营收大增，综合毛利率提升，中期基本盘和油气弹簧业务有望增长 [6] - 公司开发行星滚柱丝杠布局人形机器人赛道，与盘古智能战略合作拓宽业务维度 [6] - 国内开发增量客户，国外市场开拓成效显著，2024年境外营收大幅增长 [6][7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.41/1.86/2.21亿元，对应EPS分别为1.18/1.56/1.85元/股，当前股价对应的PE分别为25.1/19.0/16.0倍，业绩有望持续向好 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年3月13日收盘价29.65元，一年最高/低为31.60/8.15元，总市值35.3472亿元，流通市值19.2996亿元，总股本1.1922亿股，资产负债率23.55%，每股净资产4.90元/股 [3] 投资要点 经营情况 - 2024年全年实现营业收入6.29亿元，归母净利润1.0872亿元（yoy+37.02%），经营活动产生的现金流量净额1.2186亿元（yoy+84.85%） [6] - 拟每10股派发5.00元（含税），共预计派发现金红利5910万元 [6] - 拟发行总额不超过1.5亿元可转债，盘古智能拟认购不低于1.2亿元 [6] 业务板块 - 基本盘业务中，机械装备用缸产品部分收入增长缓解能源采掘设备市场需求放缓影响，该板块收入3.92亿元（yoy - 17.53%）；自卸车专用油缸收入1.23亿元（yoy+10.02%） [6] - 增长盘业务中，2024年油气弹簧产品系列化、标准化程度提高，研发成果显著，应用领域拓展，收入0.99亿元（yoy+93.34%），业务毛利率43.79%（yoy+5.76pcts），收入占比由2023年的8%提升至16% [6] 研发与合作 - 2024年围绕多个项目展开研发，成功研制新型油气弹簧产品，开发的JG装备用缸及行星滚柱丝杠有多种应用场景，公司积极研究开发行星滚柱丝杠 [6] - 与盘古智能签署《战略合作协议》，有望拓宽业务覆盖领域，提升综合竞争能力 [6] 市场开拓 - 国内稳固存量市场，开拓增量市场，2024年成功开发临工重机、湘电重型装备等企业 [6] - 2024年境外营收0.76亿元（yoy+62.71%），境外自卸车专用油缸收入稳步增长，机械装备用缸销售收入增幅明显，成功研制并批量供货烛式悬架油气弹簧带动境外收入增长 [6][7] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|669|629|779|931|1102| |同比增长率（%）|32.46%|-5.99%|23.87%|19.62%|18.35%| |归母净利润（百万元）|79|109|141|186|221| |同比增长率（%）|25.28%|37.02%|29.60%|31.74%|18.88%| |每股收益（元/股）|0.67|0.91|1.18|1.56|1.85| |ROE（%）|15.29%|18.63%|20.75%|23.07%|23.13%| |市盈率（P/E）|44.55|32.51|25.09|19.04|16.02|[8] 附录：财务预测摘要 资产负债表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|84|/|137|224|354| |应收票据及账款|361|/|406|452|483| |预付账款|1|/|2|3|/| |其他应收款|1|/|1|1|/| |存货|99|/|113|124|135| |其他流动资产|0|/|0|0|/| |流动资产总计|546|/|658|803|976| |长期股权投资|0|/|0|0|/| |固定资产|183|/|176|178|175| |在建工程|8|/|17|13|/| |无形资产|21|/|21|20|/| |长期待摊费用|0|/|0|0|/| |其他非流动资产|5|/|3|2|/| |非流动资产合计|217|/|216|214|211| |资产总计|763|/|874|1017|1187| |短期借款|10|/|6|4|/| |应付票据及账款|112|/|120|133|145| |其他流动负债|38|/|47|55|/| |流动负债合计|160|/|174|192|211| |长期借款|0|/|0|0|/| |其他非流动负债|19|/|22|21|/| |非流动负债合计|19|/|22|21|/| |负债合计|180|/|195|212|233| |股本|119|/|119|119|119| |资本公积|196|/|196|196|196| |留存收益|269|/|364|490|639| |归属母公司权益|584|/|679|805|954| |少数股东权益|0|/|0|0|/| |股东权益合计|584|/|679|805|954| |负债和股东权益合计|763|/|874|1017|1187|[10] 利润表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|629|779|931|1102| |营业成本|453|549|645|756| |税金及附加|5|/|5|6|7| |销售费用|9|/|13|12|18| |管理费用|20|/|26|28|36| |研发费用|26|/|34|36|46| |财务费用|-1|/|0|0|-1| |资产减值损失|-1|/|-1|-1|-1| |信用减值损失|-3|/|-2|-2|-2| |其他经营损益|0|/|0|0|0| |投资收益|0|/|0|0|0| |公允价值变动损益|0|/|0|1|2| |资产处置收益|0|/|0|0|0| |其他收益|11|/|12|10|13| |营业利润|124|161|212|252| |营业外收入|0|/|0|0|0| |营业外支出|0|/|0|0|0| |其他非经营损益|0|/|0|0|0| |利润总额|124|161|212|252| |所得税|15|/|20|26|31| |净利润|109|141|186|221| |少数股东损益|0|/|0|0|0| |归属母公司股东净利润|109|141|186|221| |EPS(元)|0.91|1.18|1.56|1.85|[10] 现金流量表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后经营利润|109|/|131|176|208| |折旧与摊销|21|/|25|27|/| |财务费用|-1|/|0|0|/| |投资损失|0|/|0|0|/| |营运资金变动|-19|/|-42|-38|-21| |其他经营现金流|12|/|11|9|/| |经营性现金净流量|122|/|125|175|227| |投资性现金净流量|-13|/|-23|-26|-24| |筹资性现金净流量|-69|-49|-62|-73| |现金流量净额|40|53|87|130|[10] 主要财务比率 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力|/|/|/|/| |营收增长率|-5.99%|23.87%|19.62%|18.35%| |营业利润增长率|39.23%|30.07%|31.68%|18.87%| |归母净利润增长率|37.02%|29.60%|31.74%|18.88%| |经营现金流增长率|84.85%|2.72%|39.45%|30.12%| |盈利能力|/|/|/|/| |毛利率|27.93%|29.44%|30.70%|31.42%| |净利率|17.30%|18.10%|19.93%|20.02%| |ROE|18.63%|20.75%|23.07%|23.13%| |ROA|14.24%|16.11%|18.25%|18.59%| |ROIC|18.45%|24.75%|29.57%|32.25%| |估值倍数|/|/|/|/| |P/E|32.51|25.09|19.04|16.02| |P/S|5.62|4.54|3.80|3.21| |P/B|6.06|5.21|4.39|3.71| |股息率|0.00%|1.29%|1.70%|2.02%| |EV/EBITDA|13|19|14|12|[10]