报告公司投资评级 - 买入丨维持 [7] 报告的核心观点 - 2025年3月12日晚公司公告拟发行股份收购定州旭阳氢能100%股权并向旭阳集团定增募集配套资金，配套募集融资规模不超5.5亿元，发行价格18.53元/股，交易完成后控股股东和实控人预计变更为旭阳集团，利于双方资源深度整合，推进氢能全产业链优势互补 [2][5] - 标的公司已形成氢能全产业链布局，收购其资产利于实现双方产业协同，带动亿华通产业“延链补链”、实现产业链闭环和应用场景打通、提升氢能全链条研发能力 [9] - 本次交易存在一定不确定性，盈利预测中未考虑收并购定州旭阳氢能，预计公司2024 - 2026年收入分别为3.67、4.06、5.37亿元，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年3月12日晚公司公告拟发股收购定州旭阳氢能100%股权，并向旭阳集团定向增发募集配套资金不超5.5亿元，用于支付交易相关费用、标的公司项目建设及补充流动资金等，预计交易完成后控股股东和实控人将变更为旭阳集团 [5][9] 交易方案及实控人变更情况 - 按照旭阳集团公告交易完成后旭阳集团持股比例低于30%但控制董事会，按30%上限算，购买资产交易对价为12.90亿元，对应收购PB 2.98x；按亿华通公告募集配套资金总额不超发行股份购买资产交易价格的100%，购买资产交易对价下限为5.50亿元，交易完成后旭阳集团持股比例20.4%，对应收购PB 1.27x；购买资产交易对价均值在9.20亿元，交易完成对应亿华通总股本3.11亿股，旭阳集团持股比例25.5%，对应收购PB 2.13x [9] 标的公司情况 - 标的公司主要从事高纯氢和合成氨的生产、销售，综合能源站运营以及绿氢制备、液氢储运的研发，已形成氢能生产、储运、加注、应用的全产业链布局，旭阳集团拟注入资产包括年产10万吨合成氨生产线等，模拟报表2024年收入3.20亿元，利润0.23亿元 [9] 产业协同情况 - 带动亿华通产业“延链补链”，增强规模化制氢产业能力，计划形成大规模液氢制备能力 [9] - 实现产业链的闭环和应用场景的打通，旭阳集团运输场景与氢能源车辆运输场景吻合，利于带动亿华通燃料电池销售增长和附带氢气消纳 [9] - 提升氢能全链条研发能力，双方整合将加强上市公司围绕氢能产业链的全链条研发能力 [9] 财务预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|801|367|406|537| |净利润（百万元）|-300|-558|-389|-350| |EPS（元）|-1.48|-1.95|-1.36|-1.22| |每股经营现金流（元）|-3.39|2.41|-0.67|-1.14| |市净率|2.49|2.34|2.66|3.04| |总资产收益率|-4.9%|-10.8%|-8.0%|-7.5%| |净资产收益率|-8.0%|-17.4%|-13.8%|-14.2%| |净利率| - | - | -77.7% | -52.8% | |资产负债率|31.1%|32.0%|37.4%|44.2%| |总资产周转率|0.18|0.08|0.10|0.14|[12]