报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/专业零售，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2024年第四季度及全年京东集团业绩表现良好，盈利改善超预期，股东回报持续加码，运营数据亮眼 [1] - 京东零售品类结构优化，全渠道生态深化，带电品类有望持续获取市场份额，用户粘性与活跃度或提升 [2] - 京东物流出海战略提速，经营效率优化，外部一体化供应链客户数量或稳步提升 [3] - 调整京东2025 - 2027年收入和归属股东净利润（Non - GAAP），长期看好公司供应链和物流核心能力发展潜力，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年第四季度，京东集团实现营业收入3470亿元，同比增长13.4%，超彭博一致预期；Non - GAAP归属于公司普通股股东净利润为113亿元，同比增长34.5% [1] - 2024年全年，京东集团总收入11588亿元，同比增长6.8%；Non - GAAP归母净利润478亿元，同比增长35.8% [1] 股东回报 - 截至2024年12月31日，公司全年回购约2.55亿股A类普通股，总额约36亿美元，已完成30亿美元回购计划，并启动新的不超过50亿美元股份回购计划 [1] - 董事会批准年度现金股利每股普通股0.5美元（ADS每股1.0美元），总派发额约15亿美元 [1] 运营数据 - 京东11.11购物节期间活跃用户数同比增长超20%，用户购物频次连续四个季度保持双位数增长 [1] 京东零售 - 2024年第四季度，京东零售收入3071亿元，同比增长14.7%；经营利润100亿元，同比增长44.7% [2] - 电子产品及家用电器品类收入1741亿元，同比增长15.8%，受益于“以旧换新”政策及服务能力升级 [2] - 日用百货品类收入1068亿元，同比增长11.1%，第三方商家订单量同比增长超14.7% [2] - 会员专属权益推动用户粘性提升，京东零售与京东物流协同深化，使用京东物流配送的外部一体化供应链客户数量超8万，存货周转天数31.5天 [2] 京东物流 - 2024年第四季度，京东物流收入521亿元，同比增长10.4%；经营利润18亿元，同比增长37.1% [3] - 国内与淘天集团合作落地，四季度外部客户收入占比提升至69.6% [3] - 国际业务加速布局，全球自营海外仓面积同比增长超10%，推出“全球一盘货”供应链解决方案 [3] 投资建议 - 调整京东2025 - 2027年收入为12510/13312/14095亿元，同比增长8.0%/6.4%/5.9% [4] - 调整2025 - 2027年归属股东净利润（Non - GAAP）分别为519/574/628亿元 [4] - 长期持续看好公司供应链和物流核心能力发展潜力，维持“买入”评级 [4]