报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年公司整体营收持续增长，毛利率显著提升，稳固LED照明驱动芯片业务，拓展AC/DC电源芯片及电机控制驱动芯片业务，推动高性能计算电源芯片进入规模量产阶段 [5] - 高性能计算产品线突破海内外客户，进入规模销售阶段，2024年高性能计算电源芯片销售收入同比上升1402.25%，预计2025年仍将高速增长 [6] - 电机控制驱动芯片突破重点应用领域，业绩高速增长，2024年实现营业收入3.18亿元，控股的凌鸥创芯销售收入和净利润同比大幅上升 [7] - AC/DC产品持续创新，提升市场份额，2024年销售收入同比增长39.64%，在多个领域表现良好，部分产品进入知名品牌供应链 [8] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入19.4/36.3/47.4亿元，归母净利润分别为0.8/1.3/2.0亿元 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价93.50元，总股本/流通股本0.88亿股，总市值/流通市值82亿元，周内最高/最低价125.78/47.83元，资产负债率38.7%，市盈率-246.05，第一大股东为胡黎强 [3] 事件 - 公司发布2024年年报，实现销售收入15.04亿元，同比增长15.38%；实现归母净利润-0.33亿元，剔除股份支付费用影响，实现归母净利润0.09亿元 [4] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1504|1942|3629|4742| |增长率(%)|15.38|29.17|86.88|30.66| |EBITDA（百万元）|90.48|198.69|247.70|323.08| |归属母公司净利润（百万元）|-33.05|82.43|133.45|203.56| |增长率(%)|63.78|349.40|61.90|52.54| |EPS(元/股)|-0.38|0.94|1.52|2.32| |市盈率（P/E）|-248.46|99.62|61.53|40.34| |市净率（P/B）|6.52|5.99|5.51|4.91| |EV/EBITDA|87.84|41.00|33.18|24.91| [12] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|1504|1942|3629|4742|营业收入增长率|15.4%|29.2%|86.9%|30.7%| |营业成本|945|1220|2278|2969|营业利润增长率|90.5%|1719.5%|67.9%|54.6%| |税金及附加|5|7|13|16|归属于母公司净利润增长率|63.8%|349.4%|61.9%|52.5%| |销售费用|62|103|207|285|毛利率|37.1%|37.2%|37.2%|37.4%| |管理费用|128|155|290|383|净利率|-2.2%|4.2%|3.7%|4.3%| |研发费用|400|427|798|996|ROE|-2.6%|6.0%|9.0%|12.2%| |财务费用|7|6|6|6|ROIC|0.6%|5.5%|8.2%|11.1%| |资产减值损失|6|0|0|0|资产负债率|38.7%|38.4%|44.0%|44.7%| |营业利润|-6|104|175|271|流动比率|1.48|1.70|1.66|1.75| |营业外收入|2|0|0|0|应收账款周转率|6.47|7.02|8.53|8.27| |营业外支出|1|0|0|0|存货周转率|3.94|5.59|7.81|6.79| |利润总额|-5|104|175|271|总资产周转率|0.67|0.86|1.40|1.56| |所得税|-1|7|18|31|每股收益|-0.38|0.94|1.52|2.32| |净利润|-4|97|158|240|每股净资产|14.33|15.60|16.96|19.03| |归母净利润|-33|82|133|204|PE|-248.46|99.62|61.53|40.34| |每股收益（元）|-0.38|0.94|1.52|2.32|PB|6.52|5.99|5.51|4.91| |资产负债表| | | | | | | | | | |货币资金|280|477|405|575| | | | | | |交易性金融资产|1|1|1|1| | | | | | |应收票据及应收账款|349|427|788|904| | | | | | |预付款项|19|19|40|49| | | | | | |存货|233|203|380|495| | | | | | |流动资产合计|1100|1376|1926|2392| | | | | | |固定资产|53|40|26|20| | | | | | |在建工程|2|2|2|2| | | | | | |无形资产|191|159|127|95| | | | | | |非流动资产合计|1047|967|909|871| | | | | | |资产总计|2147|2343|2835|3263| | | | | | |短期借款|299|299|299|299| | | | | | |应付票据及应付账款|235|282|546|699| | | | | | |其他流动负债|207|230|315|371| | | | | | |流动负债合计|742|812|1160|1369| | | | | | |其他|89|89|89|89| | | | | | |非流动负债合计|89|89|89|89| | | | | | |负债合计|830|900|1249|1458| | | | | | |股本|88|88|88|88| | | | | | |资本公积金|951|987|987|987| | | | | | |未分配利润|248|312|411|562| | | | | | |少数股东权益|58|73|97|134| | | | | | |其他|-29|-16|4|34| | | | | | |所有者权益合计|1317|1443|1586|1805| | | | | | |负债和所有者权益总计|2147|2343|2835|3263| | | | | | |现金流量表| | | | | | | | | | |净利润|-4|97|158|240| | | | | | |折旧和摊销|77|88|66|46| | | | | | |营运资本变动|192|-9|-274|-87| | | | | | |其他|21|-16|-27|-38| | | | | | |经营活动现金流净额|286|161|-77|162| | | | | | |资本开支|-1|-8|-8|-8| | | | | | |其他|23|21|33|43| | | | | | |投资活动现金流净额|22|13|25|35| | | | | | |股权融资|0|35|0|0| | | | | | |债务融资|-51|0|0|0| | | | | | |其他|-227|-15|-20|-28| | | | | | |筹资活动现金流净额|-278|21|-20|-28| | | | | | |现金及现金等价物净增加额|32|197|-73|170| | | | | | [15]