报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9][10] 报告的核心观点 - 手机业务基本盘稳健发展，与北美大客户合作从制造导向转变为新品研发，为大客户多个项目并行开发，自2024年底启动组织转型调整；微棱镜产品因配套机型下沉和主要供应商地位出货量提升，安卓客户端涂覆滤光片需求提升，薄膜光学面板业务成长，半导体光学业务复苏且前景广阔 [4] - 汽车电子开辟第二成长曲线，HUD渗透率低发展空间大，公司在AR - HUD领域市场占有率领先且客户结构好；供应AR - HUD、激光雷达视窗片等产品，HUD出货量增长，2024年新增定点十余个，激光雷达业务有望切入人形机器人领域 [5] - 战略布局AR眼镜，是公司一号工程，看好反射波导应用前景，公司有信心解决反射光波导量产问题助力产业发展 [6][7] - 拟以3.235亿元收购广东埃科思95.60%股权，拓展AR/VR战略布局，埃科思业务有积累、能力全面，收购有助于构建公司在AR/VR空间感知领域优势和提升综合竞争力 [8] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年3月至2025年3月，水晶光电个股表现从 - 12%增长至58% [2] 公司基本情况 - 最新收盘价23.68元，总股本13.91亿股，流通股本13.58亿股，总市值329亿元，流通市值322亿元，周内最高/最低价52/27.22元，资产负债率20.3%，市盈率55.07，第一大股东为星星集团有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5076|6501|7806|9201| |增长率(%)|16.01|28.06|20.08|17.88| |EBITDA（百万元）|1002.00|1710.89|1948.72|2259.78| |归属母公司净利润（百万元）|600.25|1088.33|1323.26|1591.02| |增长率(%)|4.15|81.31|21.59|20.23| |EPS(元/股)|0.43|0.78|0.95|1.14| |市盈率（P/E）|54.86|30.26|24.89|20.70| |市净率（P/B）|3.83|3.48|3.10|2.74| |EV/EBITDA|16.54|17.68|14.71|11.97|[12] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2023A|2024E|2025E|2026E|主要财务比率|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|5076|6501|7806|9201|营业收入增长率|16.0%|28.1%|20.1%|17.9%| |营业成本|3665|4421|5391|6328|营业利润增长率|7.6%|88.6%|16.9%|21.7%| |税金及附加|48|61|73|86|归属于母公司净利润增长率|4.2%|81.3%|21.6%|20.2%| |销售费用|71|85|98|115|毛利率|27.8%|32.0%|30.9%|31.2%| |管理费用|354|367|406|469|净利率|11.8%|16.7%|17.0%|17.3%| |研发费用|424|449|546|644|ROE|7.0%|11.5%|12.4%|13.2%| |财务费用|-70|-61|-72|-112|ROIC|5.9%|10.7%|11.5%|12.1%| |资产减值损失|-32|-60|-50|-50|资产负债率|20.3%|19.6%|21.5%|21.4%| |营业利润|665|1254|1466|1784|流动比率|2.27|2.41|2.61|2.96| |营业外收入|4|3|4|4|应收账款周转率|5.23|5.04|4.94|4.90| |营业外支出|3|8|5|5|存货周转率|5.16|6.07|6.56|6.62| |利润总额|666|1249|1465|1783|总资产周转率|0.47|0.55|0.59|0.61| |所得税|48|122|99|142|每股收益（元）|0.43|0.78|0.95|1.14| |净利润|617|1126|1366|1642|每股净资产（元）|6.19|6.81|7.65|8.64| |归母净利润|600|1088|1323|1591|PE|54.86|30.26|24.89|20.70| |每股收益（元）|0.43|0.78|0.95|1.14|PB|3.83|3.48|3.10|2.74|[15]