报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 友邦中国内地和 MCV 业务 2024 年 NBV 高增，反映居民储蓄需求持续释放，预计 2024 年 A 股寿险公司新单与 NBV 也将大幅增长 [6] - 居民保本储蓄需求持续旺盛，2025 年有望延续寿险负债端稳健、资产端风险缓释兼具弹性的发展态势，目前板块估值与持仓仍处底部，β 属性将助力板块估值底部修复 [6] - 若权益市场持续震荡，建议优先关注负债端发展具备韧性的中国太保；若权益市场持续向好，建议关注资产端弹性更大的新华保险、中国人寿 [6] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 友邦保险 2024 年化新保费 86.06 亿美元（YoY+14%）、NBV 约 47.12 亿美元（YoY+18%）、NBVM 约 54.5%（YoY+1.9pct），EV 营运利润 100.25 亿美元（YoY+14%） [2] 平安观点 中国内地与中国香港业务情况 - 中国内地业务范围持续拓展，中产和富裕客户财富管理需求旺，新单、NBV、NBVM 持续增长，2024 年在一省三市新设分公司，获批在三省一市 4 个新地区筹建分公司，年化新保费 21.68 亿美元（YoY+10%），NBV12.17 亿美元（YoY+20%），NBVM 升至 56.1%（YoY+4.9pct），产品重心从储蓄型向个人养老金税优产品转型，产品预定利率下调、银保佣金率下降，代理人、银保渠道 NBVM 分别升至 60%、40%，代理人渠道传统保障和长期储蓄产品 NBV 占比分别 46%和 35% [3] - 中国香港本地客户与中国内地访客业务双增，拉动新单与 NBV 增长，2024 年化新保费 26.09 亿美元（YoY+8%），NBV 约 17.64 亿美元（YoY+23%），NBVM 达 65.5%（YoY+8.0pct），本地客户 NBV 同比+24%、中国内地访客 NBV 同比+22%，NBV 贡献大致相同，个险和银保 NBV 分别同比+23%、25% [3] 分产品情况 - 2024 传统保障型、分红型、投连型、其他产品 NBV 占比分别 39%、34%、10%、17% [4] 投资端情况 - 友邦保险 2024 年总投资资产 2553 亿美元，固收类资产占比 69%、权益类资产占比 24%，实现净投资收益率 4.3%、总投资收益率 4.8%，均同比持平 [6]