港股公司回购概况 - 7月14日共有22家香港上市公司进行股份回购，合计回购1066.76万股，金额达1.86亿港元 [1] - 友邦保险以1.72亿港元回购金额位居当日榜首，占总额的92.5% [1][2] - 中电光谷以463.20万股成为当日回购数量最多的公司 [1] 重点公司回购详情 - 友邦保险当日回购248.80万股，价格区间68.250-69.950港元，年内累计回购金额达176.93亿港元 [1][2] - 蒙牛乳业回购20.00万股，金额328.14万港元，价格区间16.340-16.440港元，年内累计回购2.13亿港元 [1][2] - 名创优品回购5.68万股，金额199.00万港元，价格区间34.500-35.450港元，年内累计回购2.96亿港元 [1][2] 其他公司回购数据 - 中电光谷以463.20万股成为回购数量第二多的公司，但金额仅120.43万港元 [1][2] - 普华和顺为年内首次回购，金额88.20万港元 [2] - 年内累计回购金额较高的公司还包括：康臣药业(5382.48万港元)、归创通桥(6541.62万港元)、威高股份(4818.96万港元) [2][3]

公司管理层变动 - 友邦保险董事会主席谢仕荣将于9月底退任，其加入公司64年，现年87岁 [1] - 汇控主席杜嘉祺将于2025年10月1日接任友邦保险董事会主席职位 [1] - 董事会一致认为杜嘉祺最合适接班，其在寿险领域有逾20年经验，在友邦任职七年表现稳健出色，在金融服务领域有40年资历 [1] 保险行业前景 - 尽管市场环境变化，保险业前景仍然乐观，未来银发市场及财富管理业务潜力巨大 [1] - 人口老龄化加剧，60岁以上群体占比将越来越大，该群体拥有积蓄且具备财务自主能力，对应产品包括退休金、年金、医疗保健等 [1] - 寿险产品未来将持续演进，需不断研究新市场开拓 [1] 财富管理业务机遇 - 中国中产阶级迅速崛起，善于赚钱和储蓄，财富管理业务是重要契机 [2] - 保险公司相较银行多了保障功能，可将产品包装为遗产规划工具，并为客户提供海外地区遗产税安排及相关建议 [2] - 要做好财富管理领域需组建专门团队，包括产品设计和对不同地区税务政策的深入了解 [2] 行业挑战 - 目前最棘手的是利率问题，可能导致收益率被压得很低 [2] - 若公司资产与负债不匹配，处境将十分困难 [2]

港股公司回购概况 - 7月11日共有32家香港上市公司进行股份回购，合计回购2508.39万股，金额达3.15亿港元 [1] - 以金额统计，友邦保险以2.80亿港元居首，占当日总回购额的88.9%，其次是百胜中国（623.58万港元）和万咖壹联（426.82万港元） [1][2] - 以数量统计，万咖壹联回购514.00万股位列第一，中电光谷（404.00万股）和友邦保险（400.00万股）紧随其后 [1] 重点公司回购详情 友邦保险 - 单日回购400.00万股，金额2.80亿港元，价格区间68.250-70.600港元 [1][2] - 年内累计回购金额达175.21亿港元，为港股市场最活跃的回购主体 [2] 百胜中国 - 单日回购1.65万股，金额623.58万港元，价格区间374.600-381.200港元 [1][2] - 年内累计回购8.87亿港元 [2] 万咖壹联 - 单日回购514.00万股（数量最多），金额426.82万港元，价格区间0.750-0.850港元 [1][2] - 年内累计回购790.49万港元 [2] 其他公司回购数据 - 中集集团：回购62.86万股/410.85万港元，年内累计3235.91万港元 [2] - 蒙牛乳业：回购20.00万股/327.72万港元，年内累计2.10亿港元 [2] - 名创优品：回购5.68万股/199.30万港元，年内累计2.94亿港元 [2] - 创新奇智：回购30.00万股/172.82万港元，年内累计3311.69万港元 [2] 低金额回购案例 - 玄武云：回购0.60万股/0.67万港元，为表中最低单笔金额 [3] - 中国恒有源集团：回购1.60万股/0.06万港元，单价低至0.040港元 [3]

公司回购情况 - 友邦保险(01299)回购金额最大，回购数量400万，金额2.8亿元，年累计回购1.24亿股，占总股本1.157% [1][2] - 百胜中国(09987)进行了两次回购，分别回购1.65万股(623.58万元)和6.73万股(320万元)，年累计回购241.69万股，占总股本0.65% [1][2] - 万咖壹联(01762)回购514万股，金额426.82万元，年累计回购968万股，占总股本0.547% [1][2] - 中集集团(02039)回购62.86万股，金额410.85万元，年累计回购513.13万股，占总股本0.17% [1][2] - 贝壳-W(02423)回购64.35万股，金额400万元，年累计回购769.01万股，占总股本0.213% [1][2] 其他公司回购数据 - 蒙牛乳业(02319)回购20万股，金额327.72万元，年累计回购365万股，占总股本0.093% [1][2] - 和铂医药-B(02142)回购30万股，金额232.8万元，年累计回购270万股，占总股本0.33% [1][2] - 捷利交易宝(08017)回购200万股，金额219.67万元，年累计回购3598.8万股，占总股本6% [1][2] - 名创优品(09896)进行了两次回购，分别回购5.68万股(199.3万元)和5.28万股(23.41万元)，年累计回购222.33万股，占总股本0.179% [1][2] - 创新奇智(02121)回购30万股，金额172.82万元，年累计回购429.02万股，占总股本0.76% [1][2] 小规模回购公司 - 天福(06868)回购6000股，金额1.92万元，年累计回购33.1万股，占总股本0.03% [1][3] - 美亨实业(01897)回购3万股，金额1.35万元，年累计回购349.4万股，占总股本0.85% [1][3] - 旭日企业(00393)回购8000股，金额1.08万元，年累计回购44.4万股，占总股本0.03% [1][3] - 彩客新能源(01986)回购1.2万股，金额1.02万元，年累计回购62.3万股，占总股本0.064% [1][3] - 中国恒有源集团(08128)回购1.6万股，金额640元，年累计回购720.8万股，占总股本0.159% [1][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 证券板块监管环境转向包容积极，人民币稳定币或协同推进，券商板块业绩改善趋势明确，建议关注稳定币主题相关券商、业绩增速亮眼的多元金融以及科技赛道占优的四川双马 [2][3] - 保险板块险资入市掣肘进一步放开，预计今年入市规模近万亿，基本面过度悲观预期改善带来的价值重估将继续，建议关注二季报表现较好、主动基金超低配及低估值、财险板块防御属性标的 [4] 各目录总结 市场回顾 - 本周A股行情沪深300指数+0.8%，非银金融（申万）+4.0%，跑赢沪深300指数3.1pct，证券、保险、多元金融分别+4.5%、+1.6%、+9.3%，超额收益分别为+3.6pct、+0.8pct、+8.5pct [9] 数据追踪 - 券商经纪业务交投本周A股日均成交额14962亿元，环比+3.8%，25年1 - 6月日均股基成交额16432亿元，同比+65.7%；代销业务25年1 - 6月新发权益类公募基金份额合计2401.2亿份，同比+117.8% [11] - 券商投行业务股权承销2025年6月IPO/再融资累计募资规模分别374/7243亿元，同比分别+15%/+416%；债券承销2025年6月债券累计承销规模73290亿元，同比+19.7% [11] - 券商资管业务截至25年5月末，公募非货公募19.3万亿元，较上月末+1.1%，权益类公募8.1万亿元，较上月末 - 0.1%；私募基金20.3万亿元，环比+0.2% [11] - 保险本周10年期、30年期国债到期收益率分别+2.20bps、+2.25bps至1.67%、1.87%，7月分别+1.84bps、+1.30bps；与保险公司配置风格匹配的中证红利指数本周、7月分别+0.60%、+2.66%；恒生中国高股息率指数本周、7月分别+0.84%、+2.67% [28] - 保险资金持续举牌，2024年至今保险资金举牌/增持共计38家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显，除中国平安增持/举牌大型银行外，公用事业、交通运输也是重要方向 [33] 行业动态 - 监管新规金融监管总局发布《金融机构产品适当性管理办法》，自2026年2月1日起施行，要求金融机构了解产品和客户，对保险产品分类分级管理，对投保人进行需求分析及财务支付水平评估 [36] - 国家医保局7月11日启动2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及全新设立的商业健康保险创新药品目录调整申报工作 [37] - 上半年“保险版ABS”登记规模超1800亿元，同比增长46% [37] - 7月4日科威特投资局清仓所持友邦保险3.7%股份，套现268亿港元 [38] - 7月10日友邦人寿收购上海松江保障性租赁社区2252套公寓 [39] - 国寿资产首只全球配置产品正式成立，以“固收+”FOF策略为核心，构建多元化资产配置体系 [40] - 7月7日新华保险与邮储银行签署战略合作协议 [41] - 太保产险与蚂蚁集团签署战略合作协议，联合上架产品，用户可获商保直赔体验 [42] - 7月8日央行和香港金管局宣布债券通优化扩容措施，扩大南向通参与机构范围 [43] - 7月11日上交所发布业务指引，明确沪股通投资者程序化交易报告要求，2026年1月12日起正式实施 [44] - 7月11日深交所和深圳证券信息有限公司决定对创业板综合指数编制方案进行修订，增加风险警示股票月度剔除机制和ESG负面剔除机制，7月25日起实施 [45][46]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》将引导国有商业保险公司长期稳健经营 防止因单纯考核年度目标出现突增业绩、忽视风险的短期行为[5] - 《通知》有望降低新准则下权益资产对利润表冲击给考核带来的负面影响 有利于引导保险资金作为中长期资金稳定大市 拉长考核久期可在投资端引导险资“风物长宜放眼量”[5] - 拉长考核周期有助于险资长线长投 红利板块符合险资选股偏好 预计中小机构将逐步加大FVOCI权益工具的配置 红利资产有望迎来增量资金[5] - 《通知》有望降低新准则下权益资产对利润表冲击给考核带来的负面影响 间接提高险企提高权益配置比例的容忍度 建议关注新华保险、中国平安、友邦保险、中国人寿、中国太保、中国人保[5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》 对中国人保（集团）、中国人寿（集团）等商业保险公司下发 以进一步加强长周期考核 并对其投资管理提出相关要求[5] 政策边际变化 - 此前《商业保险公司绩效评价办法》明确保险类金融企业考核指标包括服务国家发展目标和实体经济指标、发展质量指标、风险防控指标、经营效益指标 本次调整将经营效益类指标的“净资产收益率（ROE）”和“（国有）资本保值增值率”考核方式调整为“当年度指标+3年周期指标+5年周期指标”相结合 权重分别为30%/50%/20% 同时强调国有商业保险公司要提高资产负债管理水平等[5] 新准则影响 - 6月12日 财政部联合金监总局发布通知 明确除确有困难需暂缓执行的保险公司 执行企业会计准则的其他企业应自2026年1月1日起执行新保险合同会计准则 随着新准则全面实施 财政部对国有保险公司的考核有望全面拥抱新准则 《通知》有利于引导保险资金稳定大市 降低新准则下权益资产对利润表冲击给短期考核带来的负面影响[5] 险资投资情况 - 1Q25险资新进前十大流通A股行业集中在银行、通信等30个行业 1Q25保险资对股票配置比例稳步提升 截止1Q25末 产寿险公司合计持有股票余额达2.8万亿元 占比为8.4% 较2024年末季度环比增长16.0% 同期沪深300指数涨跌幅仅为 -2.8% 险资增配权益加仓高股息红利板块得到验证[5] 长期股票投资试点情况 - 三批次长期股票投资试点合计规模达2220亿元 涉及中国人寿、新华保险等多家险企 各批次有不同的投资方式和规模安排[12] 指数表现 - 2025年年初至7月11日 中泰非银重仓保险股指数表现显著跑赢大市 绝对收益率为13.17% 相对收益率为11.14% 保险股具备双面红利股属性[5]

友邦保险回购动态 - 7月11日以每股68.250港元至70.600港元回购400万股，金额达2.80亿港元，当日收盘价69.650港元，上涨2.28%，成交额27.26亿港元[2] - 自5月8日起连续46日回购，累计回购1.46亿股，金额98.35亿港元，期间股价累计上涨15.11%[2] - 今年以来共进行83次回购，合计回购2.89亿股，累计金额达175.21亿港元[3] 近期回购明细 - 7月11日回购400万股，金额2.80亿港元，价格区间68.250-70.600港元[3] - 7月10日回购450万股，金额3.07亿港元，价格区间67.850-69.000港元[3] - 7月9日回购400万股，金额2.74亿港元，价格区间68.050-68.950港元[3] - 7月8日回购450万股，金额3.09亿港元，价格区间68.200-68.900港元[3] - 7月7日回购550万股，金额3.77亿港元，价格区间68.050-69.150港元[3] 历史回购数据 - 6月单月回购量显著增加，6月30日回购250万股，金额1.77亿港元[3] - 5月回购频率和规模逐步提升，5月8日启动大规模回购，当日回购500万股，金额3.06亿港元[4] - 4月回购价格区间为51.200-56.700港元，单次回购金额多在2.5亿港元左右[4] - 1-2月回购价格区间50.950-56.100港元，单日最大回购量达721.42万股[5]

指数表现 - 中证港股通非银行金融主题指数7月11日上涨2 9%报3900 59点成交额613 34亿元 [1] - 该指数近一个月上涨7 55%近三个月上涨38 24%年至今上涨30 42% [1] 指数构成 - 指数从港股通证券范围选取不超过50家非银行金融主题上市公司样本反映港股通非银金融公司整体表现 [1] - 基日为2014年11月14日基点为3000 0点 [1] - 前十大权重股合计占比78 43%中国平安(15 49%)香港交易所(14 08%)友邦保险(13 98%)为前三大成分股 [1] 行业与市场分布 - 指数成分100%集中于金融行业 [2] - 所有成分股均来自香港证券交易所 [1] 调整规则 - 样本每半年调整一次实施时间为6月和12月第二个星期五的下一交易日权重因子同步调整 [2] - 特殊情况下进行临时调整样本退市时立即剔除新上市相关行业企业若市值排名前十且纳入港股通则在其纳入后第11个交易日快速纳入指数 [2] - 样本公司发生收购合并分拆等情形参照细则处理港股通资格变动导致样本不符条件时相应调整 [2]

保险资金投资动态 - 友邦保险与中宏保险通过"中信金石基金·瓴寓国际租赁住房基础设施Pre-REITs基金"投资上海松江柚米社区 该项目包含2252套房源 建筑面积超13万平方米[2] - 该基金由友邦保险联合中信金石基金 瓴寓国际于2024年12月设立 采用私募股权形式 中信金石担任管理人 瓴寓国际负责运营[2] - 此次投资为股权投资 具体交易金额未披露[3] 基金结构与项目规划 - 基金份额分配为 瓴寓国际20% 友邦保险40% 中宏保险25% 中信证券14.8462% 中信金石0.1538%[4] - 基金计划将柚米社区作为种子项目孵化 未来推动公募REITs上市 并持续拓展租赁住房领域合作[4] - 柚米社区所在土地由上海领琛商务咨询与松江国企于2021年6月以3.342亿元竞得 位于松江区工业区科技园区[4] 保险资金其他不动产布局 - 友邦保险2024年1月通过合资公司形式收购北京凯德·星贸项目95%股权 交易总价近24亿元 凯德投资保留5%股权[4]

港股市场回购概况 - 截至7月10日，年内已有206家港股公司启动回购计划，涉及金额合计1007亿港元，行业龙头多次大手笔回购 [1] - 回购公司数量明显超过去年同期的186家和2023年全年的205家 [2] - 腾讯控股、汇丰控股及友邦保险合计回购额占港股市场总回购额超过75%，前十名回购额占比近90% [4] 回购驱动因素 - 企业估值处于历史低位，龙头公司通过回购传递股价低估信号并优化资本结构 [1] - 政策支持与市场回暖推动更多企业加入回购行列 [1] - 全球主要经济体进入降息周期，市场流动性改善，企业融资成本降低 [2] - 港交所库存股新规赋予企业更大资本运作空间 [2] 行业分布特点 - 医疗保健业、非必需性消费、资讯科技业等行业中上市公司数量居多，成为今年港股回购主力军 [4] - 回购力量由传统权重板块向更多行业扩散，消费、医药等板块参与度显著提升 [4] - 互联网与金融仍是主力军，但行业分布从互联网、金融扩展至消费、医药 [1][4] 龙头企业回购动态 - 腾讯控股年内回购395亿港元，连续多年稳居港股回购金额榜首，并宣布2025年计划至少回购800亿港元 [4] - 汇丰控股和友邦保险年内分别回购190亿港元和169亿港元 [4] - 腾讯控股采用每日稳定回购模式，并配合股份注销来提升股东回报 [5] 回购信号与市场影响 - 产业资本对企业内在价值的认可显著高于二级市场当前定价，强化了市场底部区域的确认逻辑 [3] - 企业治理理念趋于成熟，更多关注股东回报与资本效率，回购成为提振市值的重要手段 [3] - 回购潮反映出企业中长期信心增强，市场底部特征逐渐显现，港股或已进入价值修复阶段 [3] 未来展望 - 港股上市公司回购行为的持续性已具备坚实的现实基础与制度保障 [5] - 互联网与金融板块龙头企业自由现金流稳健增长，股价长期处于历史估值低分位区间，形成回购的天然激励机制 [5] - 短期内回购将提振市场情绪，减少流通股供给，支撑股价企稳；中长期将优化资本结构，提升ROE和每股盈利 [5]