报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年业绩展现韧性，期待2025年超高及锦纶发力，上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 当前股价16.85元，一年最高最低为22.98/6.97元，总市值69.46亿元，流通市值69.46亿元，总股本4.12亿股，流通股本4.12亿股，近3个月换手率258.42% [1] 财务数据 - 2024年收入16.16亿元（同比+1.0%），归母净利润1.91亿元（-5.8%），Q4收入4.53亿元（-5.0%），归母净利润0.66亿元（-19.8%） [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润2.7/3.4/4.1亿元（此前为2.3/2.6亿元），当前股价对应PE 25.4/20.7/17.0倍 [5] - 2024年毛利率降低1.1pct至33.58%，期间费用率同比+0.5pct至18.1%，归母净利率11.8%（-0.9pct） [7] - 截至2024年存货余额为6.8亿元（+1.9%），存货周转天数228天（+8天），现金及等价物约5.2亿元（+4.1%） [7] 业务分析 主业 - 受下游服装需求影响，面料收入下滑、服装收入稳健增长，盈利能力均有提升，智能化设备渗透率80% [6] - 精纺呢绒2024年收入8.1亿元（-9.54%），量/价-7.7%/-1.9%，产能利用率-11.5pct至79.5%，毛利率35.54%（+1.5pct） [6] - 服装2024年收入6.1亿元（+4.45%），毛利率36.55%（+0.75pct），预计2025年主业以技术创新和数智化升级实现稳健增长 [6] 新材料业务 - UHMWPE纤维2024年收入1.76亿元（+94.75%），量/价+119.69%/-11.4%至3304吨/5.3万元/吨，受政策及产能爬坡影响毛利率-9.7pct至10.23%，总产能3600吨，二期已完成产能爬坡，一等品率达95%以上，预计军用占比约30% [6] - 受益于出口政策放松及下游机器人领域新需求的催化，预计2025年量价回暖，2024Q4均价提升至7万元且2025年以来均价进一步提升，公司积极推进机器人灵巧手腱绳相关合作，预计军用丝占比提升和腱绳领域突破将带动单吨净利 [6] - 锦纶年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目采用国际领先技术装备，产品聚焦高端功能性产品，已于2024年11月开始试投产部分产线，目前27条产线投入生产，34条产线正在调试，计划5月全面投入运营，2025年预计锦纶66产量5 - 6千吨，锦纶6产量2万吨 [6] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,600|1,616|2,359|3,035|3,653| |YOY(%)|-2.1|1.0|46.0|28.7|20.4| |归母净利润(百万元)|203|191|273|336|409| |YOY(%)|8.5|-5.8|43.0|23.0|21.8| |毛利率(%)|34.7|33.6|29.1|27.3|25.8| |净利率(%)|12.7|11.8|11.6|11.1|11.2| |ROE(%)|10.0|8.7|11.0|12.1|13.0| |EPS(摊薄/元)|0.49|0.46|0.66|0.81|0.99| |P/E(倍)|34.3|36.4|25.4|20.7|17.0| |P/B(倍)|3.7|3.3|3.0|2.6|2.3|[8]