核心观点 - 美国2月物价数据全面低于预期，但随着全球性贸易战开启，美国经济将承受衰退风险，通胀数据将逐步走高，市场预期美联储6月重启降息 [5] - 华峰测控、禾望电气、华利集团2024年业绩有不同表现，且未来业绩有望持续增长，有色金属产品价格上涨体现经济复苏势头，看好稀土产业链和铜金产业链公司业绩增长 [9][10][11][13] 宏观经济组 事件 - 3月12日美国劳工部统计局公布2月CPI数据，3月13日公布PPI数据 [3] 点评 - 2月美国未季调CPI同比2.8%，预期2.9%，前值3%；季调后环比0.2%，预期0.3%，前值0.5%；核心CPI未季调同比3.1%，预期3.2%，前值3.3%；季调后核心环比0.2%，预期0.3%，前值0.4%；未季调环比0.4%，前值0.7%；未季调核心环比0.4%，前值0.6%；各分项12月与11月相比“二升一平五降” [4] - 3月13日公布美国2025年2月PPI同比升3.2%，预期升3.3%，前值修正后升3.7%；环比持平，预期升0.3%，前值修正后升0.6%；核心PPI同比升3.4%，预期升3.5%，前值修正后升3.8%；环比 -0.1%，预期升0.3%，前值修正后升0.5% [5] - 美国2月物价数据公布后，市场预期美联储6月重启降息，3月降息25个基点概率2.0%，5月降息25个基点概率17.6% [5] - 美国PPI数据公布后，美元指数短线下挫约15点，现货黄金短线走高，隔夜涨1.89%报2989美元/盎司创历史新高，白银涨1.9%收报33.85美元/盎司，美国10年期国债收益率上升0.58个基点至4.278%，两年期国债收益率上涨0.41个基点至3.959%，美股持续走低，三大股指均跌超1% [6] 策略和先进制造组 华峰测控 - 2024年全年营业收入9.05亿元，同比增长31.05%；归母净利润3.34亿元，同比增长32.69%，扣非净利润3.4亿元，同比增长34.35%；第四季度单季度收入2.84亿元，同比增长65.1%，净利润1.2亿元，同比增涨121.3%；全年毛利率73.3%，比2023年提升0.8个百分点 [9] - 2024年半导体行业进入复苏周期，全球半导体销售额同比增19%，中国市场销售额增长20.1%，带动封测领域需求回升，华峰测控在模拟测试机领域国内市占率超50%，受益明显 [9] - 主力机型STS8300机型出货量同比大幅提升，STS8600机型验证进展顺利，2024年9月底国内10家上市公司扩产比例约27%，将继续带动公司业绩增长 [9] 有色金属行业 - 3月14日COMEX黄金期货收涨1.85%，报3001.3美元/盎司创历史新高，COMEX白银期货收涨2.21%，报34.49美元/盎司，2025年一季度全球铜均价约上涨10%，国际锑价同比上涨135.4%，钴价年内同比上涨9.88%，金属铬价格上涨约5%，稀土价格从2024年7月后持续上涨约14%，受刚果战乱影响锡价上涨 [10] - 有色金属产品价格大面积上涨体现经济复苏势头，有利于国内有色金属公司业绩改善，看好稀土产业链和以紫金矿业为代表的铜金产业链公司2025年业绩持续增长机会 [10] 禾望电气 - 2024年实现营业总收入37.33亿元，同比微降0.50%；净利润4.41亿元，同比下降12.28%；扣非净利润3.97亿元，同比减少5.76%；第四季度单季度营业收入14.2亿元，同比增长25.1%，净利润1.88亿元，同比增长85.9%；全年毛利率37.9%，比2023年提升2.1个百分点 [11] - 验证风电行业业绩反转趋势，2024年国内风电招标量远高于安装量且主要在下半年，公司2025年业绩大概率持续改善 [11] 消费组 华利集团 - 2024年实现营业总收入240.1亿元，同比增长19%；归母净利润38.4亿元，同比增长20%，营收和净利润均可观增长 [13] - 跑鞋领域热度高，我国运动市场潜力大，鞋服品类订单向核心供应商集中，华利集团作为全球为数不多年出货量超2亿双的运动鞋代工厂商，稀缺性显著 [14] - 净利率优势明显且稳中有升，从2019年的12.01%提升至2023年的15.91%，远超行业平均，客户结构更均衡，2023年前五大客户销售额占比82%，最大客户Nike仅占38%，有助于降低对单一客户依赖，增强抗风险能力 [14] - 新客户拓展表现卓越，已为新客户Adidas投产热销Samba鞋款，与Asics、On、Reebok等高单价跑鞋品牌合作，2024年前三季度ASP增长至107元/双，同期销量1.63亿双，同比大幅增长20.36%，产能集中，规模效应更强，2023年人均生产双数为1276双，大幅领先同行 [15] - 2022 - 2023年第四季度运动鞋制造行业海外品牌龙头去库存，目前下游进入补库存周期，华利集团提升产能，2024年已有3个成品鞋工厂和1个鞋材工厂投产，印尼工厂预计产能5000 - 6000万双/年，税率稳定，有助于降低成本，提高盈利能力 [16] - 2025年新订单将成主要增长点，与Adidas合作预计订单快速放量，On、New Balance订单有望放量，订单将较充沛，为持续增长提供支撑 [16]