报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年亚信科技运营商业务承压，营收和利润下降，但三新业务收入贡献占比提升，AI大模型交付业务增长潜力大 [1] - 公司通过拓展海外市场、优化组织结构等方式降本增效，预计2025年BSS业务营收降幅收窄或企稳，OSS业务有望双位数增长 [1] - 三新业务聚焦AI大模型交付、5G专网和数智运营，预计未来将带动公司估值提升 [2] - 因行业和客户因素，下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年预测，看好AI大模型交付业务带动公司估值提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收66.46亿人民币，同比下降15.8%，毛利润24.84亿人民币，同比下降16.5%，净利润5.16亿人民币，净利润率7.8% [1] - BSS等传统业务收入40.46亿人民币，同比下跌18.9%；三新业务营收25.99亿人民币，同比下降10.3%，收入贡献占比同比增长2.4pct至39.1% [1] 业务分析 - 运营商传统业务：BSS业务2024年收入39.48亿人民币，同比下降19.1%，占总收入比重59.4%；OSS业务收入8.18亿人民币，同比微降1.8%，占总收入比重12.3% [1] - 三新业务：AI大模型交付2024年收入约0.5亿人民币，签约超30个项目，预计2025年营收达2 - 3亿人民币；5G专网截至2024年底累计出货核心网50套，基站超2.1万台，2025年目标新增出货无线基站超7500台、核心网超30套；数智运营2024年营收11.06亿人民币，同比上升0.4%，占总收入的16.6%，2025年预计运营商相关营收低单位数增长、非运营商相关营收双位数增长 [2] 应对策略 - 将国内BSS和OSS经验复制至海外，与香港电讯HKT、菲律宾运营商等接洽拓展海外市场 [1] - 通过AI工具内部赋能，优化组织结构由橄榄型向金字塔型，降本增效 [1] 盈利预测 - 下调25 - 26年归母净利润预测至6.36/7.45亿人民币（较上次预测分别 - 8.8%/-5.6%），新增27年归母净利润预测8.24亿人民币，对应同比增长16.8%/17.1%/10.7% [3] 财务数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万人民币）|7,891|6,646|7,191|7,823|8,414| |营业收入增长率（%）|2.0|(15.8)|8.2|8.8|7.6| |净利润（百万人民币）|533|545|636|745|824| |净利润增长率（%）|(35.9)|2.2|16.8|17.1|10.7| |每股收益（元）|0.58|0.60|0.70|0.82|0.90| |P/E|17|16|14|12|11|[4] 股东回报 - 宣布派发2024年末期股息和特别股息分别每股0.252港元和0.16港元，合计每股0.412港元 [2]