报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2025年公司两款纯电SUV落地丰富产品矩阵，同步进阶高阶自动驾驶能力；因车型结构性调整及AI战略转型投入，下调2025 - 2026年营业收入和归母净利润预期，新增2027年预期，维持“买入”评级 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|123851|144460|172860|236560|275050| |同比(%)|173.48|16.64|19.66|36.85|16.27| |归母净利润（百万元）|11704|8032|9381|14485|17506| |同比(%)|681.65|(31.37)|16.79|54.41|20.86| |EPS - 最新摊薄（元/股）|5.52|3.79|4.42|6.83|8.25| | P/E（现价&最新摊薄）|19.11|27.85|23.85|15.44|12.78|[1] 2025年展望 - 新车维度：7月发布理想i8，2025H2推出理想i6；理想i8定位6座中大型纯电SUV，内饰延续家族式设计，搭载双联屏、AR - HUD抬头显示等智能化配置 [3] - 智驾维度：跟进下一代智驾模型，VLA智驾大模型7月随i8发布 [3] - 补能方面：加快布局超充站，推出理想i8时拥有2500个超级充电站，2025年底扩展到4000个站点 [3] 2024Q4及全年业绩 - 2024Q4实现营收442.7亿元，同环比分别+6.1%/+3.3%，车辆销售收入426.4亿元，同环比分别5.6%/+3.2%，归母净利润35.2亿元，同环比分别 - 37.7%/+25.2%，Q4毛利率20.3%，同环比分别 - 3.2/-1.2pct [10] - 2024全年实现营收1444.6亿元，同比+16.6%，车辆销售收入1385.4亿元，同比+15.2% [10] 盈利能力与费用率 - 2024Q4毛利率20.3%，同环比 - 3.2/-1.2pct，汽车毛利率19.7%，同环比 - 3.0/-1.3pct，主要系不同产品组合及定价策略变化，环比微降系金融贴息和购买承诺损失 [10] - 2024Q4研发费用率5.4%，同环比 - 2.9/-0.6pct，销售、行政及一般费用率6.9%，同环比 - 0.9/-0.9pct [10] 单车口径数据 - 2024Q4交付新车15.9万辆，单车收入27万元，同环比 - 12.3%/-0.6%，单车毛利5.3万元，同环比 - 24.1%/-6.6% [10] 2025Q1展望 - 预计交付新车8.8 - 9.3万辆，同比增长9.5% - 15.7%；收入预计234 - 247亿元，同比减少8.7%至3.5% [10] 三大财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了2024A - 2027E的相关财务数据，包括流动资产、现金及现金等价物、营业总收入、营业成本等项目及对应同比变化 [11] - 主要财务比率涵盖每股收益、每股净资产、ROIC、ROE、毛利率、销售净利率、资产负债率、收入增长率、净利润增长率、P/E、P/B、EV/EBITDA等指标及对应年份数据 [11]