报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 瑞华技术2024全年预计营收5.56亿元同比增长40.74%，归母净利润1.16亿元同比增长1.80%，考虑其稀缺性、募投项目扩展及海外市场拓展，维持2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润为1.16/1.49/1.85亿元，对应EPS为1.47/1.90/2.36元，当前股价对应PE为23.7/18.3/14.8X，维持“增持”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价34.90元，一年最高最低44.88/21.10元，总市值27.36亿元，流通市值12.78亿元，总股本0.78亿股，流通股本0.37亿股，近3个月换手率179.89% [2] 业绩情况 - 2024全年预计营收5.56亿元同比增长40.74%，归母净利润1.16亿元同比增长1.80%，收入同比增加16,070.25万元，其中工艺包及其他技术服务收入减少6,201.43万元，专利设备收入增加26,198.48万元，催化剂收入减少3,956.72万元 [2] 募投项目情况 - 募投项目包含“12000吨/年催化剂项目”和“10万吨/年可降解塑料项目”，12000吨/年催化剂项目预计投产后首年达30%产能利用率，利润28,029.18万元；10万吨/年可降解塑料项目由子公司山东瑞纶建设，2024年12月完成增资，注册资本由1.50亿元增至2.50亿元 [3] 订单情况 - 整体在手订单充裕，截至2024年9月30日，合同负债金额为36,748.14万元，较2024年初增加93.45% [3] 技术与市场布局情况 - 国内率先掌握PO/SM工艺技术并形成技术转让，2021年乙苯/苯乙烯成套技术服务和正丁烷制顺酐成套技术服务市占率分别为61.5%和46.2%居国内市场首位，截至2023年3月国内丙乙烯产能的37.28%、环氧丙烷的17.57%、顺酐的52.49%使用其工艺技术；截至2023年9月5日，已在欧洲和中东地区布局多个苯乙烯类项目，累计在手订单金额为4,666.15万元，客户后续预计合同总额在3亿元左右 [4] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|326|394|556|764|932| |YOY(%)|129.3|21.0|40.9|37.5|22.0| |归母净利润(百万元)|79|114|116|149|185| |YOY(%)|115.0|44.9|1.4|29.1|24.1| |毛利率(%)|42.7|54.5|36.4|34.4|33.9| |净利率(%)|24.1|28.9|20.8|19.5|19.9| |ROE(%)|18.9|25.9|12.8|14.1|14.9| |EPS(摊薄/元)|1.00|1.45|1.47|1.90|2.36| |P/E(倍)|34.8|24.0|23.7|18.3|14.8| |P/B(倍)|6.6|6.2|3.0|2.6|2.2| [6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等预测 [9]