报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 宁德时代2024年业绩符合预期，盈利维持韧性，受益于行业补库及海外资本扩张周期，量增或超预期，预计2025、2026年业绩700、840亿元，对应16、14xPE [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年实现收入3620亿元，同降10%；归母净利507亿元，同增15%；扣非净利450亿元，同增12% [1] - 单Q4实现收入1030亿元，同降3%；归母净利147亿元，同/环增14%/12%；扣非净利128亿元，同/环增 -2%/6% [1] 经营分析 需求保持高增，盈利维持韧性 - 量：2024/Q4分别出货474/144GWh，同增分别22%/23%，环增12%，神行、麒麟等占比预计从2024年3 - 4成提至2025年6 - 7成 [2] - 价/成本：Q4电池价格稳定在0.60 - 0.65元/Wh，环比持平；2024年同降近17%，2025年目标降低电池成本 [2] - 利：Q4毛利率为15%，测算影响年报、Q4毛利率分别3.2、11.5pct，单位净利2024/Q4均在0.09元/Wh [2] 保持高强研发、推进“智能化” + “电动化” - 研发投入和创新力度远超行业水平，多款产品落地，形成完整产品矩阵 [3] - 通过自研及联合高校开发机械臂、AGV等，为电池工厂赋能 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025、2026年公司业绩700、840亿元，对应16、14xPE，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|400,917|362,013|458,145|538,327|624,274| |营业收入增长率|22.01%|-9.70%|26.55%|17.50%|15.97%| |归母净利润(百万元)|44,121|50,745|70,029|83,900|95,889| |归母净利润增长率|43.58%|15.01%|38.00%|19.81%|14.29%| |摊薄每股收益(元)|10.030|11.524|15.903|19.053|21.776| |每股经营性现金流净额|21.10|22.03|30.26|34.11|38.30| |ROE(归属母公司)(摊薄)|22.32%|20.55%|24.11%|24.62%|24.07%| |P/E|16.28|23.08|16.47|13.75|12.03| |P/B|3.63|4.74|3.97|3.38|2.90|[7] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表呈现了宁德时代2022 - 2027E的各项财务指标及变化情况，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|4|9|28|44|132| |增持|0|0|1|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.03|1.04|1.00|[12]