报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2025年公司两款纯电SUV落地丰富产品矩阵，同步进阶高阶自动驾驶能力，计划7月发布理想i8，2025H2推出理想i6，跟进下一代智驾模型，加快布局超充站 [3] - 因车型结构性调整及AI战略转型投入，下调2025 - 2026年营业收入和归母净利润预期，新增2027年预期，维持“买入”评级 [4] 公告要点 - 2024Q4营收442.7亿元，同环比分别+6.1%/+3.3%，车辆销售收入426.4亿元，同环比分别+5.6%/+3.2%，归母净利润35.2亿元，同环比分别-37.7%/+25.2%，Q4毛利率20.3%，同环比分别-3.2/-1.2pct [10] - 2024全年营收1444.6亿元，同比+16.6%，车辆销售收入1385.4亿元，同比+15.2% [10] - 2024Q4公司毛利率、汽车毛利率下降，费用控制得当，单车收入和毛利下降 [10] - 展望2025Q1，预计交付新车8.8 - 9.3万辆，同比增长9.5% - 15.7%；收入预计234 - 247亿元，同比减少8.7%至3.5% [10] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|123851|144460|172860|236560|275050| |同比(%)|173.48|16.64|19.66|36.85|16.27| |归母净利润（百万元）|11704|8032|9381|14485|17506| |同比(%)|681.65|(31.37)|16.79|54.41|20.86| |EPS - 最新摊薄（元/股）|5.52|3.79|4.42|6.83|8.25| |P/E（现价&最新摊薄）|19.11|27.85|23.85|15.44|12.78| [1] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|126309.78|160365.75|210234.34|250033.22| |非流动资产|36039.30|36197.58|35490.97|34416.65| |资产总计|162349.08|196563.33|245725.31|284449.88| |流动负债|69215.90|93651.40|127530.65|148374.11| |非流动负债|21812.80|21912.80|22412.80|22412.80| |负债合计|91028.70|115564.20|149943.45|170786.91| |少数股东权益|445.50|545.50|645.50|822.33| |归属母公司股东权益|70874.88|80453.64|95136.37|112840.64| |负债和股东权益|162349.08|196563.33|245725.31|284449.88| [11] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|144459.95|172860.00|236560.00|275050.00| |营业成本|114803.81|137238.00|186894.88|217591.10| |经营利润|7019.11|9433.71|15482.20|19089.43| |利润总额|9315.62|10897.28|16763.92|20325.26| |所得税|1270.37|1416.65|2179.31|2642.28| |净利润|8045.25|9480.63|14584.61|17682.98| |少数股东损益|12.90|100.00|100.00|176.83| |归属母公司净利润|8032.35|9380.63|14484.61|17506.15| [11] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|15933.16|32594.92|43858.61|35982.65| |投资活动现金流|(41137.17)|(297.40)|138.37|731.74| |筹资活动现金流|(415.65)|(174.75)|99.25|(591.25)| |现金净增加额|(25421.54)|32320.89|44294.36|36321.27| [11] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益(元)|3.79|4.42|6.83|8.25| |每股净资产(元)|33.40|37.91|44.83|53.18| |ROIC(%)|10.96|10.43|14.47|15.34| |ROE(%)|11.33|11.66|15.23|15.51| |毛利率(%)|20.53|20.61|20.99|20.89| |销售净利率(%)|5.56|5.43|6.12|6.36| |资产负债率(%)|56.07|58.79|61.02|60.04| |收入增长率(%)|16.64|19.66|36.85|16.27| |净利润增长率(%)|(31.37)|16.79|54.41|20.86| |P/E|27.85|23.85|15.44|12.78| |P/B|3.16|2.78|2.35|1.98| |EV/EBITDA|13.57|11.37|5.09|2.52| [11]