报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 报告公司2024年全年实现营收50.7亿元，同比增长6.1%；归母净利润11.5亿元，同比增长11.8%；扣非净利润11.4亿元，同比增长13.0%，业绩表现符合市场预期 [3] - 2024年降本增效盈利提质，4Q24营收及归母净利润均为历史同期新高，2025年预计关联交易增长32.2% [3] - 2024年中航工业复材超额完成交付任务，公司积极布局低空经济领域和民机业务，加快形成新的经济增长点 [4] - 2024年公司合同负债较年初增加201.6%，经营活动净现金流同比增加，公司披露2025年经营目标营收和利润总额均有增长 [5] - 考虑到公司航空复材的长期成长性和业务可拓展性，预计2025 - 2027年归母净利润分别为13.00亿元、15.29亿元、17.80亿元，维持“推荐”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年营收50.7亿元，同比增长6.1%；归母净利润11.5亿元，同比增长11.8%；扣非净利润11.4亿元，同比增长13.0% [3] - 4Q24营收12.5亿元，同比增长8.1%；归母净利润2.4亿元，同比增长28.7% [3] - 2024年毛利率同比提升2.1ppt至38.8%；净利率同比提升1.3ppt至23.1% [3] - 2025年预计和中航工业下属单位关联购销及劳务共46.5亿元，较2024年实际完成的35.2亿元增长32.2% [3] - 2024年中航工业复材实现营收47.65亿元，同比增长5.55%；净利润11.85亿元，同比增长8.91% [4] - 2024年新材料实现营收49.15亿元，同比增长6.46%，毛利率同比提升2.21ppt至39.00%；机床实现营收0.78亿元，同比增长20.51%，毛利率同比提升1.94ppt至9.69% [4] - 2024年期间费用率同比增加0.2ppt至11.4%，其中销售费用率同比减少0.1ppt至0.5%；管理费用率同比减少0.1ppt至7.3%；财务费用率为 - 0.3%，去年同期为 - 0.6%；研发费用率同比增加0.2ppt至3.9% [5] - 截至2024年末，应收账款及票据36.8亿元，较年初增加6.8%；存货12.7亿元，较年初增加6.1%；合同负债1.7亿元，较年初增加201.6% [5] - 2024年经营活动净现金流为5.0亿元，同比增长16.7% [5] - 公司披露2025年经营目标：营收58亿元（同比增长14.3%），利润总额13.63亿元（同比增长0.42%） [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别是13.00亿元、15.29亿元、17.80亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别是28x/24x/20x [6] 业务拓展 - 2024年12月，公司在深圳设立面向低空经济的复合材料原材料和结构件专业化合资公司—深圳轻快世界，紧盯低空应用场景的商业化 [4] - 公司统筹推进民机业务拓展，开拓国际市场，加快形成新的经济增长点 [4] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 5,072 | 5,906 | 6,830 | 7,849 | | 增长率（%） | 6.1 | 16.4 | 15.7 | 14.9 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 1,153 | 1,300 | 1,529 | 1,780 | | 增长率（%） | 11.8 | 12.8 | 17.6 | 16.4 | | 每股收益（元） | 0.83 | 0.93 | 1.10 | 1.28 | | PE | 31 | 28 | 24 | 20 | | PB | 5.1 | 4.5 | 3.9 | 3.4 | [7] 公司财务报表数据预测汇总 包含营业总收入、管理费用、投资收益、净利润等多项财务指标在2024A - 2027E的预测数据，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的指标 [13][14]