报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 中信银行作为高股息、低估值、低持仓的优质股份行，受益于中长期资金入市，估值有望修复[9] 根据相关目录分别进行总结 基本面 - 中信银行当前盈利能力领先股份行平均，但较头部银行招行仍有差距，24Q1 - 3 ROE 10.14%，优于其他股份行平均的 9.95%，但较招行的 15.38%仍有差距，其盈利能力劣势主要来自零售业务，在对公领域有较大优势[1] - 未来中信与招行盈利能力差距有望收窄，归因于零售、对公业务盈利能力差行业性收窄以及中信银行加杠杆能力打开，盈利能力收窄有望带动估值差距收敛，截至 2025 年 3 月 14 日收盘，招行 2024 年 PB 估值为 1.09x，中信银行为 0.57x[1][2] - 零售和对公盈利差距收窄，零售业务投放利率下行、减值压力上行，综合盈利能力下降，对公业务行业“反内卷”带来利差水平企稳、减值压力平稳，综合盈利能力平稳，测算新发放按揭贷款经济利润约 53bp，新发放 10 年期企业贷款经济利润约 78 - 114bp，24H1 中信银行对公分部税前 ROA 较招行高 65bp[2] - 高级法实施有望打开中信银行加杠杆空间，当前招行实施高级法，中信银行实施标准法，资本计量方法差异使中信加杠杆空间有限，若高级法顺利落地，有望支撑中信与招行 ROE 差距收窄[2] 交易面 - 中信银行高股息、低持仓，且转债转股扰动消退，受益于中长期资金流入[3] - 股息维度，截至 2025 年 3 月 14 日收盘，中信银行 2024 年股息率 4.74%，高于四大行平均的 4.57%和上市银行平均的 4.49%，且分红比例潜在提升，中短期中信集团计划提升分红比例，中信银行有望跟随，中长期可转债转股、高级法推进后资本压力改善，为分红提升奠定基础[3] - 持股结构，24Q4 末，中信银行主动型公募基金重仓持股数目仅占自由流通股的 1.1%，重仓市值仅占公募基金整体持仓的 0.02%，主动筹码较少，且可转债于 2025 年 3 月 4 日摘牌，转债转股交易面扰动消退[3] - 险资举牌有利于推动中信银行价值发现，监管推动中长期资金入市，本次险资“举牌”有助于低估值、高股息、优质上市银行价值发现和估值修复[4] 盈利预测与估值 - 预计中信银行 2025 - 2026 年归母净利润增速为 0.69%/0.97%，对应 BPS 为 13.30/14.12 元，给予 2025 年 PB 估值 0.70x，对应目标价 9.31 元/股，现价空间 30%[5] 事件概览 - 3 月 12 日，瑞众人寿增持中信银行 300 万股，每股作价 5.9439 港元，总金额为 1783.17 万港元，增持后最新持股数目约为 7.44 亿股，最新港股持股比例为 5%，占中信银行总股本 1.3%[9] 财务摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|205,896|213,646|214,187|220,285| |(+/-) (%)|-2.60%|3.76%|0.25%|2.85%| |归母净利润（百万元）|67,016|68,576|69,052|69,722| |(+/-) (%)|7.91%|2.33%|0.69%|0.97%| |每股净资产(元)|12.30|12.58|13.30|14.12| |P/B|0.58|0.57|0.54|0.51|[10] 报表预测值 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |资产负债表相关（百万元）|...|...|...|...| |利润表相关（百万元）|...|...|...|...| |主要财务比率相关|...|...|...|...|[18]