报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 361度2024年年报亮丽增长，收入和归母净利增速领跑运动鞋服行业，现金分红比例提升，各业务板块表现良好，未来业绩成长值得期待 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - 2024全年收入100.7亿，同比+19.6%，归母净利11.5亿，同比+19.5%，全年现金分红比例提升至45% [1] 主品牌成人装业务 - 2024年销售表现继续领跑行业，增速双位数，鞋服类销售增长主要由量增驱动 [2] - 鞋类收入42.9亿，同比+22.1%，销售3422万双，同比+20.5%，平均批发售价125.3元，同比+1.4%，毛利率42.4%，同比提升0.5pp [2] - 服装类收入30.9亿，同比+15.1%，销售3544万件，同比+13.7%，平均批发售价87.3元，同比+1.2%，毛利率41.2%，同比提升0.8pp [2] - 产品方面，跑鞋、篮球鞋、运动生活类、女子健身类、运动潮流类等品类不断丰富 [2] - 渠道方面，国内线下大货门店数量5750家，单店面积提升11㎡至149㎡，新零售业态落地，9代及以上门店形象占比达72.7% [2] - 品宣方面，连续5届赞助亚运会，成为2025哈尔滨亚冬会官方合作伙伴及世界泳联官方体育服饰供应商，赞助多个赛事及国家队、职业队和顶级运动员 [2] 童装业务 - 2024年童装收入23.4亿元，同比+19.5% [3] - 鞋类收入11.0亿，同比+17.5%，销售1090万双，同比+23.7%，平均批发售价100.8元，同比-5.1%，毛利率41.4%，同比下降0.5pp [3] - 服装类收入12.1亿，同比+22.6%，销售1387万件，同比+15.0%，平均批发售价87.3元，同比+6.5%，毛利率41.9%，同比下降0.2pp [3] - 产品方面，推动前沿科技赋能，推出多款产品，拓展YOUNG产品线，选用幸运猴等IP设计打造爆款 [4] - 渠道方面，国内线下儿童销售网点2548个，单店面积提升9㎡至112㎡，独立店占比89%，4代及以上门店占比达91.4%，5代店已落地82家 [4] - 品宣方面，冠名2024亚洲跳绳锦标赛，赞助中国国家跳绳队，携手足球俱乐部轻巡 [4] 电商业务 - 2024年公司电商销售26.1亿，同比+12.2%，占集团总销售25.9%，专供品占比达83.6% [5] - 618大促期间，电商销量+99%，跻身鞋类品牌TOP5，飞燃3登顶专业马拉松热卖榜 [5] - 双十一大促期间，飞燃、雨屏等跑鞋增速分别达59%/24% [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年收入+13%/12%/11%至114/127/142亿元，归母净利+14%/12%/12%至13.8/14.7/16.5亿元，对应PE 6.9/6.1/5.5X [6]