报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 医药经过连续4年下跌，已呈政策、业绩、估值、持仓等多重底信号，2025年具备多方面积极发展因素，完成新旧增长动能转换，建议关注创新药械、出海、国产替代、老龄化及院外消费、高壁垒行业、AI医疗等方向，同时关注估值较低有望修复的优质标的 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 生育政策有望促进相关公司业绩加速增长，重点推荐麦澜德 - 国内出生人口总量下滑、政策效应递减、结构性矛盾凸显，2023年降至902万，2022年起人口负增长且2023年扩大至 -208万人 [11] - 国家和地方出台生育鼓励政策，如2023年国务院发文，湖北天门、内蒙古呼和浩特出台补贴政策，深圳也在研制相关政策 [11][15] - 生育支持政策下医药有投资机会，孕妇/产妇相关关注锦欣生殖等，婴幼儿及少儿关注戴维医疗等，青少年关注爱尔眼科等，重点推荐麦澜德 [17][19] - 麦澜德是女性全生命周期物理康复干预技术提供商，业务涵盖盆底及产后康复，通过并购投资加强竞争力和布局新赛道，2024年业绩恢复增长 [17][20] 行业观点：坚持创新+出海+老龄化主线，关注估值修复机会 - 本周（3.10 - 3.14）医药指数涨1.77%，年初至今涨3.99%，相对沪深300指数超额收益分别为0.18%和2.17% [24] - 本周上涨个股372家，下跌117家，涨幅居前为金城医药等，跌幅居前为双成药业等 [24] - 本周医药商业、中药、生物制品表现较好，年初以来医疗服务、化学原料药、医疗器械涨跌幅排名靠前 [27] - 截至2025年3月14日，申万医药板块整体PE估值31.76X，排第12，医疗服务等板块估值相对较高，医药商业和中药相对较低 [29] - 2024年医药指数下跌因医改、政策扰动、企业成长动能转换，当前医药呈现多重底，2025年有创新产业初具规模等积极因素 [35] - 看好2025年医药，25Q1申万行业反弹概率大，建议坚持“创新+出海+老龄化”主线，关注创新药械及产业链、出海、国产替代、老龄化及院外消费、高壁垒行业、小而美标的、AI主线等方向 [36][38][39] - 本周建议关注组合为麦澜德、一品红等；三月建议关注组合为昆药集团、人福医药等 [40]