报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年Q4业绩略超市场预期，盈利持续优于同行，上调2025 - 2027年归母净利润预测，给予2025年20倍PE，目标价78.8元 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为43.91亿元、52.29亿元、84.14亿元、104.74亿元、125.88亿元，同比分别为-8.18%、19.10%、60.90%、24.48%、20.19% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为7.23亿元、8.38亿元、10.27亿元、14.25亿元、17.49亿元，同比分别为-43.94%、15.97%、22.48%、38.83%、22.71% [1] - 2023 - 2027年EPS分别为2.77元/股、3.21元/股、3.94元/股、5.46元/股、6.70元/股，P/E分别为20.19、17.41、14.22、10.24、8.35 [1] 市场数据 - 收盘价55.95元，一年最低/最高价29.79/78.67元，市净率2.33倍，流通A股市值90.11亿元，总市值145.97亿元 [6] 基础数据 - 每股净资产24.01元，资产负债率32.38%，总股本260.89百万股，流通A股161.05百万股 [7] 业绩情况 - 2024年营收52.3亿元，同增19%，归母净利润8.4亿元，同增16%，毛利率26%，同减2pct，归母净利率16%，同减0.4pct [9] - 2024Q4营收16.1亿元，同环比+32％/+5％，归母净利润2.6亿元，同环比+68%/+18％，毛利率27%，同环比-1.9/+2.2pct，扣非归母净利2.4亿，同环比+46%/+6%，Q4其他收益0.56亿环比明显增加 [9] 出货情况 - 2024年负极出货21.65万吨，同增54%，其中24Q4负极出货6.8万吨，同增50%，环增6% [9] - 预计2025年出货33万吨，同增50%，新增马来西亚5万吨产能规划，预计2026H2有望投产 [9] 盈利情况 - 2024年全年负极单价2.45万元/吨，单吨净利0.37万，Q4售价约2.4万元/吨，环比微降，单吨毛利0.63万元，环比提升8%，单吨净利约0.38万元，环比恢复 [9] - 预计2025年Q1单吨净利可维持0.3万左右，Q2起大客户涨价落地，预计原材料上涨可基本传导，2025年吨净利可维持0.3万元+ [9] 费用与现金流情况 - 2024年期间费用3.2亿元，同增29%，费用率6%，同增0.5pct，其中Q4期间费用1.1亿元，同环比+40%/+9%，费用率7%，同环比+0.4/+0.2pct [9] - 2024年经营性净现金流-2.8亿元，同减32%，其中Q4经营性净现金流2.5亿元，环比转正 [9] - 2024年资本开支8.2亿元，同增221%，2024Q4末存货15.6亿元，较Q3末上升17%，较2024年年初上升42% [9] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标对2024 - 2027年进行了预测，如2025E流动资产104.38亿元、营业总收入84.14亿元等 [10]