报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][11] 报告的核心观点 - 短期受息差下行、信贷结构调整、手续费下降影响营收端承压 但公司主动风险管理 加大不良核销及回收力度 资产质量平稳 为中长期发展打下基础 公司当前股息率为5.11% 2025年对应的PB仅为0.51x 估值具备吸引力 [11] 根据相关目录分别进行总结 业绩 - 2024年营收、归母净利润增速分别为-10.9%、-4.2% 较前三季度降幅分别收窄1.6pc、下降4.4pc 营收降幅收窄源于非息收入支撑 [2] - 利息净收入24A同比增速为-20.8% 与前三季度基本持平 净息差为1.87% 较前三季度降6bps 息差同比降幅收敛得益于负债端成本改善 [2] - 资产端生息资产、贷款收益率分别为3.97%、4.54% 分别降10bps、16bps 企业、个人贷款分别环比降8bps、22bps 零售贷款占比环比降0.1pc 贷款收益率环比下降 [2] - 负债端计息负债、存款成本率分别为2.14%、2.07% 分别降6bps、6bps 企业、个人存款分别降5bps、6bps 存款成本改善力度逐季加大 [3] - 手续费及佣金净收入24A同比增速为-18.1% 较前三季度降幅收敛 银行卡手续费收入同比降18.3% 财富管理手续费收入同比增速为-33.6% 较前三季度降幅收窄5.5pc [3] - 其他非息收入24A同比增速为68.8% 较前三季度增速提升16.2pc 全年投资收益246亿元 同比增53.3% 源于债券投资业务收入较好 [3] 资产质量 - 24Q4不良率、关注率分别为1.06%、1.93% 较上季度持平、降4bps 拨备覆盖率、拨贷比分别为250.7%、2.66% 较上季度降0.5pc、1bp [4] - 企业贷款不良率0.79% 较24Q3提升5bps 对公不良贷款余额增加7亿元 源于房地产贷款不良率环比提升45bps 不良余额增加10亿元 [4] - 个人贷款不良率1.39% 较24Q3下降4bps 2024年内首次环比下降 个人不良贷款余额下降10亿元 除消费贷外其他个人贷款不良额率双降 [4] - 24A不良生成率为1.86% 较23A下降6bps 核销转出规模811亿元 收回已核销贷款179亿元 [4] 资产负债 - 24Q4末资产、贷款总额分别为5.8万亿元、3.4万亿元 分别同比增长3.26%、下降0.98% 较24Q3下降0.9pc、降幅收窄0.3pc [9] - 24Q4单季度贷款净减少92亿元 企业、个人贷款分别净减少7亿元、202亿元 信用卡、经营贷分别减少181亿元、134亿元 个人住房贷款增加136亿元 [9] - 2024年末高风险贷款显著下降 抵押类贷款占比较2021年末提升13.6pc至62.8% 消费贷及经营贷中78%的贷款有抵押物 [9] - 24Q4表内对公房地产业务敞口2733亿元 较上季度末减少8亿元 开发贷、经营性物业贷等减少 其他房地产相关自营投资余额增加 [10] - 不承担信用风险的涉房业务敞口759亿元 较上季度末下降8亿元 合作机构管理代销信托及基金下降 其他基本持平 [10] - 24Q4末存款总额为3.5万亿元 同比增长3.88% 较24Q3提升1.3pc 单季度存款净增加310亿元 由定期存款贡献247亿元 [10] 业务 - 零售方面 24Q4零售客户达1.26亿户 同比增长0.1% AUM同比增长4.0%至4.19万亿 私行客户数同比增长7.3%至9.68万户 私行AUM同比增长3.1%至1.98万亿 [11] - 对公方面 代发及批量业务对存款带动作用增强 代发及批量业务客户带来存款余额3555亿元 对个人存款贡献度达27.6% 贡献度提升 [11]