报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/纺织制造，6个月评级为买入（维持评级），当前价格16.85元 [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，24年全年营收16.16亿元，同增0.98%；归母净利1.91亿元，同减5.82%；扣非归母净利1.83亿元，同减7.8%；24Q4营收4.53亿元，同减5.02%；归母净利0.66亿，同减19.84%；扣非0.64亿，同减20.39% [1] - 分业务板块，精纺呢绒营收同减9.54%，服装业务营收同增4.45%，超高分子量聚乙烯纤维业务营业收入较上年同增94.75%；分地区看，整体国内收入同增0.8%，国外收入同增1.5% [1] - 公司净利润下降原因主要为超高二期投产可转债计提利息费用化致利息支出增加，以及受下游终端服装品牌业绩疲软影响，精纺呢绒业务营业收入同比下降，但通过提升高附加值产品订单和控制成本，毛利率达到35.54%，同增1.54% [1] - 公司UHMWPE纤维项目一期600吨（2022年投产）、二期3000吨（2023年投产）全面达产，总产能跃居国内前列；二期项目完成产能爬坡后，产品一等品率稳定在95%以上，强度覆盖26cN/dtex - 42cN/dtex全品类谱系 [2] - 公司锦纶业务快速发展，年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目已于2024年11月部分产线试投产，其中锦纶6年产能4.4万吨，锦纶66年产能3.6万吨 [2] - 公司生产的超高分子量聚乙烯纤维能满足灵巧手动力传动要求，将积极开拓机器人相关应用场景，推动机器人领域合作达成，但市场尚处初级培育阶段，暂未形成相关订单 [3] - 2024年11月公司年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目试投产，产品聚焦高端功能性产品，广泛应用于多领域，已形成锦纶66、锦纶6、生物基锦纶5X系列产品产能 [4] - 面向未来，公司着力构建“1+2+N”新材料产业生态，持续提升新材料业务发展动能，打造“第二成长曲线”，构建全球化新材料一站式平台企业 [5][9] - 基于24年业绩公告，预计公司25 - 27年营收为20/26/33亿（25 - 26年前值为20/24亿），归母净利润为2.6/3.4/4.5亿（25 - 26年前值为2.7/3.3亿），EPS分别为0.61/0.82/1.06元，对应PE为28/21/16x [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为16.0023亿、16.1584亿、20.2789亿、25.7744亿、33.1201亿，增长率分别为-2.05%、0.98%、25.50%、27.10%、28.50% [10] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为2.0265亿、1.9084亿、2.5838亿、3.4479亿、4.4638亿，增长率分别为8.53%、-5.82%、35.39%、33.44%、29.46% [10] - 2023 - 2027E EPS分别为0.45元、0.32元、0.61元、0.82元、1.06元，市盈率分别为37.44、52.66、27.59、20.67、15.97 [10] - 2023 - 2027E市净率分别为3.53、3.25、2.92、1.94、1.76，市销率分别为4.45、4.41、3.52、2.77、2.15，EV/EBITDA分别为15.34、26.29、15.23、12.71、10.64 [10] 资产负债表 - 2023 - 2027E货币资金分别为6.3364亿、5.9969亿、0亿、0亿、0亿，应收票据及应收账款分别为1.6465亿、2.5244亿、2.1251亿、3.9211亿、4.0495亿等 [12] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为16.0023亿、16.1584亿、20.2789亿、25.7744亿、33.1201亿，营业成本分别为10.457亿、10.7322亿、13.384亿、16.5987亿、21.4618亿等 [12] 现金流量表 - 2023 - 2024年营运资金变动分别为-3.2601亿、0.5392亿，2025E - 2027E分别为-1.2698亿、-5.0595亿、2.6494亿等 [12][13] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2027E营业收入增长率分别为-2.05%、0.98%、25.50%、27.10%、28.50%，营业利润增长率分别为4.69%、-6.89%、37.76%、33.29%、28.95%等 [12][13] - 获利能力方面，2023 - 2027E毛利率分别为34.65%、33.58%、34.00%、35.60%、35.20%，净利率分别为12.66%、11.81%、12.74%、13.38%、13.48%等 [13] - 偿债能力方面，2023 - 2027E资产负债率分别为44.89%、52.39%、50.86%、41.06%、43.60%，净负债率分别为11.15%、42.25%、61.67%、44.22%、37.66%等 [13] - 营运能力方面，2023 - 2027E应收账款周转率分别为9.24、7.75、8.72、8.53、8.31，存货周转率分别为2.55、2.40、2.59、2.57、2.55等 [13] - 每股指标方面，2023 - 2027E每股收益分别为0.45元、0.32元、0.61元、0.82元、1.06元，每股经营现金流分别为0.51元、0.57元、0.87元、0.08元、2.17元等 [13] - 估值比率方面，2023 - 2027E市盈率分别为37.44、52.66、27.59、20.67、15.97，市净率分别为3.53、3.25、2.92、1.94、1.76等 [13]