报告行业投资评级 - 报告对宁德时代（300750.SZ）的投资评级为“买入”[1][16] 报告的核心观点 - 宁德时代2024年业绩符合预期，预计2025年一季度起单位毛利润回升，虽下调2025 - 2027年净利润预测，但仍高于市场共识，基于积极的风险回报维持“买入”评级[1][5][17] - 2024年四季度单位毛利润疲软可能源于产品组合波动，后续季度有望随产品组合改善而恢复[2] - 约50%的派息率可能成为新常态，在当前股价下2025E - 2027E年股息收益率分别约为3%/5%/6%[3] - 年初至今股价表现逊于同行，潜在股价驱动因素包括强劲的月度电池出货量、单位毛利润扩张以及超预期的欧洲新能源汽车需求增长[4] 各部分总结 财务数据 - 2024年营收3620亿元，同比下降10%，净利润507亿元，同比增长15%；2024年四季度营收同比下降3%，净利润同比增长14%[1] - 预计2025 - 2027年营收分别为4779.16亿元、6163.63亿元、7542.47亿元，净利润分别为77.13亿元、105.46亿元、132.78亿元，较之前预测分别下调4%/5%/5%，但仍比Visible Alpha共识高19%/34%/42%[5][17][50] - 2025E - 2027E年预计总营收增长率分别为32.0%、29.0%、22.4%，EBITDA增长率分别为39.3%、30.1%、27.0%，EPS增长率分别为51.3%、36.7%、25.9%[13] 关键辩论 2024年四季度盈利情况及2025年展望 - 2024年四季度盈利因会计政策、出口增值税退税比率和产品组合变化较难解读，单位毛利润降至全年低谷，主要可能是产品组合变化所致，预计2025年随着产品组合改善和运营杠杆效应带来的成本节约，单位毛利润将恢复[19][20] 股价驱动因素 - 强劲的月度电池出货量：自2024年以来，电池出货量与宁德时代股价表现有很强的相关性，超预期的月度出货量可能成为股价催化剂[32] - 单位毛利润扩张：与市场普遍认为电池将商品化导致单位毛利润下降的观点不同，预计2025年单位毛利润将扩张，若实现