报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][7][14] 报告的核心观点 - 中农集团拟转让公司5%股权给汇能集团，转让后公司第一大股东变更为汇能集团，但无控股股东及实际控制人状态不变，且汇能集团有望助力公司发展，同时全球钾肥供需紧平衡，价格呈上涨趋势，维持对公司“优于大市”评级 [1][3][4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 中农集团拟将持有的公司46,202,560股无限售流通股份（占总股本5%）通过协议转让给汇能集团 [2] 国信化工观点 - 转让后中农集团持股降至10.68%，汇能集团增至14.05%，第一大股东变更但无控股股东及实控人状态不变，转让价22.8444元/股，总价10.55亿元 [3][8] - 汇能集团从事煤炭等开采业务，2023年末资产1347亿元，营收606.8亿元，净利润202.2亿元，2025年2月提供18亿借款，有望与公司协同助力成长 [4][10] - 全球仅14国有钾资源，2024年消费量约7200万吨，2025 - 2026年仅亚钾国际200万吨产能投放，白俄、俄减产，供需呈紧平衡 [5][11] - 截至3月13日，国内氯化钾港口库存降，价格涨，海外价格较年初涨，预计全年价格上涨 [6][12] - 维持盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润7.7/16.8/25.2亿元，对应EPS 0.83/1.81/2.71元，PE 32.0/14.6/9.7x，维持“优于大市”评级 [7][14] 财务预测与估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3466|3898|3644|6116|8738| |营业成本（百万元）|945|1609|1800|2660|3600| |归属于母公司净利润（百万元）|2029|1235|766|1677|2516| |每股收益（元）|2.18|1.33|0.83|1.81|2.71| |每股红利（元）|0.00|0.01|0.00|1.81|5.42| |毛利率|73%|59%|51%|57%|59%| |收入增长|316%|12%|-7%|68%|43%| |净利润增长率|127%|-39%|-38%|119%|50%| |资产负债率|21%|28%|27%|33%|51%| |P/E|12.1|19.8|32.0|14.6|9.7| |P/B|2.4|2.2|2.0|2.0|2.6|[18]