报告公司投资评级 - 首次覆盖乐心医疗，给予“买入”评级 [5][79][80] 报告的核心观点 - 乐心医疗致力于成为“远程健康监测全球领导者”，预计2024 - 2026年收入端分别为10.25亿元、12.25亿元和14.43亿元，收入同比增速分别为16%、20%和18%，归母净利润分别为0.62亿元、0.89亿元和1.24亿元，同比增速分别为81%、43%和40%，对应PE分别为54.5倍、38.2倍和27.3倍，考虑慢病业务放量过程及产品协同作用，给予部分溢价 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司主动优化客户和产品结构效果显著，毛利率稳步上升 - 乐心医疗2002年成立于广东中山，2016年在深交所创业板上市，致力于成为“远程健康监测全球领导者” [18] - 董事长潘伟潮持有公司33.14%股份，长期专注家用医疗健康电子产品研究与市场开发 [20] - 2022 - 2023年公司主动优化客户和产品结构，调整低毛利、重资产项目，2022年毛利率提升，2023年盈利指标好转，2024年1 - 9月财务指标增长，整体费用率略有下降 [21][22][26] - 公司业务分为健康IoT业务和数字健康服务业务两大板块，形成“健康IoT + 数字健康服务”双轮驱动主业布局 [27] - 2023年和2024年公司发布限制性股票激励计划，对业绩有考核要求，2024年度考核目标超额完成 [28][30][32] 乐心医疗在家用健康和智能可穿戴领域耕耘多年，在To B端和To C端均具有品牌经营经验 - 家用医疗设备市场广阔，2023年中国可穿戴医疗设备市场规模为220.8亿元，乐心医疗深耕智能健康领域，与知名健康IoT行业巨头合作，产品技术领先、口碑好，出口排名靠前 [34][35][40] - 全球智能可穿戴设备市场规模预计2034年达4317.4亿美元，乐心医疗2014年进入智能手环/手表To C端市场，出货量前列，后切入TWS业务，现转至助听器领域 [41][42][44] 乐心医疗垂直领域大模型落地在即，联合公司慢病管理设备打造核心闭环服务体系 - 远程患者监护能提高医疗效率、降低风险和费用，Livongo是全球RPM领域先行者，业务增长快、用户满意度高，后被收购 [47][50][60] - 乐心医疗远程健康管理解决方案带来新盈利点，与欧美头部RPM客户合作，数字化血压管理服务结合AI大模型生成个性化方案 [61][63][64] - 乐心医疗布局可移动心电监测领域，2024年心电衣获批上市，能解决传统心电产品弊端，已开展6000余例筛查，反馈评价高 [65][66][71] - 智能戒指领域独角兽Oura发展良好，乐心医疗智能戒指有望2025年上市，凭借To C端经验有望放量 [73][74] - 乐心医疗心血管病垂直领域大模型将与产品结合，公司具备硬件、运营和海外拓展能力，有望实现疾病预警功能 [75][77] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年收入和归母净利润增长，对应PE分别为54.5倍、38.2倍和27.3倍，可比公司2026年预期PE平均约19.0倍，考虑业务情况给予“买入”评级 [78][79][80]