报告公司投资评级 - 华福证券对361度维持“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 361度2024年业绩符合预期，全年派息比例提高，超品新店型放量可期公司在优质渠道拓店基础上提升产品力与经营效率，拓展超品店有望强化品牌力与保证渠道库存健康，童装保持亮眼贡献成长动能考虑当前消费环境，略下调2025 - 2026年预测并新增2027年预测，预计2025 - 2027年净利润分别为13.01亿、14.95亿、17.15亿元，同增13%、15%、15%，当前股价对应2025年7倍PE [2][7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现收入100.7亿元，同比+19.6%，权益持有人应占溢利11.5亿元，同比+19.5%，派发末期股息10港仙/股，全年派息比例为45%，同比提升4.8Pct [2] 经营分析 产品营收表现 - 成人装中鞋/服2024年分别实现营收42.9/30.9亿元，同比+22%/15%，得益于量增拉动；童装2024年营收同增19.5%至23.4亿元，鞋/服分别同比+18%/23% [4] 业务发展策略 - 跑步品类加强材料创新探索，推出飚速2等专业竞速碳板跑鞋并赞助马拉松赛事；篮球品类布局约基奇等核心球星资源，JOKER 1全球首发带动品牌国际化；童装业务推出结合专业功能、健康科技和儿童时尚元素的产品 [4] 渠道布局情况 - 线下：截至2024年末内地有5750家成人装店、2548家童装店，2024Q3/Q4成人装流水增长10%，童装流水增长10%/10 - 15%，已有10代店、超品店落地，2025年1月在吉隆坡开设首家海外直营店 [5] - 电商：2024年电商实现营收26.1亿元，同比+12.2%，线上专供品占比83.6%，Q3/Q4电商流水分别增长20%/30 - 35%，双11期间专业竞速跑鞋销量创新高，“飞燃”系列销售额同增59% [5] 财务分析 盈利指标 - 2024年毛利率同比提升0.4Pct至41.5%，成人装鞋/服毛利率分别为42.9%/41.3%，同比略增；童装鞋/服毛利率分别-0.5/-0.2Pct至41.4%/41.9%；费用端整体稳健，净利率达到11.4%同比持平 [6] 营运指标 - 2024年应收账款周转天数保持在149天，库存周转天数同比上升14天至107天，但库存结构改善，90天内存货占比提升至62.5% [6] 现金流指标 - 截至2024年末账面净现金40亿元，经营活动净现金流0.7亿元，较2023年末下降，主要系加强备货 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司主营收入分别为113.16亿、128.36亿、145.43亿元，增长率分别为12%、13%、13%；归母净利润分别为13.01亿、14.95亿、17.15亿元，增长率分别为13%、15%、15% [7][13]