报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 看好智能变革机遇下公司长期成长，预计2025 - 2027年营收334.31/400.81/478.46亿元，归母净利润为26.16/31.35/37.44亿元，EPS为4.71/5.65/6.75元，对应2025年3月14日124.00元/股收盘价，PE分别为26/22/18倍 [4] 各部分总结 营收与利润情况 - 2024年度实现营收276.18亿元，同比+26.06%；归母净利20.05亿元，同比+29.62%；扣非后归母净利19.46亿元，同比+32.66% [1] - 2024Q4营收86.43亿元，同比+16.21%，环比+18.69%；归母净利5.98亿元，同比+1.99%，环比+5.22%；扣非后归母净利4.97亿元，同比 - 17.54%，环比 - 24.50%；毛利率达18.40%，同比 - 1.76pct，环比 - 2.51pct，归母净利率达6.92%，同比 - 0.96pct，环比 - 0.88pct [2] 费用情况 - 2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别0.31%/1.94%/6.99%/0.81%，同比分别 - 0.88/-0.41/-1.11/+0.51pct，环比分别 - 0.84/-0.08/-1.32/+0.83pct，规模效应带动公司费用率整体下降 [2] 业务板块情况 - 智能座舱业务2024年营收182.30亿元，同比+15.36%，新订单年化销售额超160亿元，第四代智能座舱平台已规模化量产并在理想等客户中配套 [3] - 智能驾驶业务2024年营收73.14亿元，同比+63.06%，新订单年化销售额接近100亿元，高算力平台已规模化量产，为多家车企提供配套支持 [3] - 网联服务业务2024年营收20.74亿元，同比+27.99%，推出大模型语音解决方案，“蓝鲸”生态系统完成重大突破 [3] 国际化进程情况 - 2024年海外订单超50亿元，同比增幅超120%，开拓海外新客户HONDA，推进产能布局，德国子公司扩建投产，墨西哥工厂投产，西班牙智能工厂开工建设，预计2025年底竣工，2026年供货 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|27,618|33,431|40,081|47,846| |增长率（%）|26.1|21.0|19.9|19.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|2,005|2,616|3,135|3,744| |增长率（%）|29.6|30.5|19.8|19.4| |每股收益（元）|3.61|4.71|5.65|6.75| |PE|34|26|22|18| |PB|7.1|5.9|5.0|4.2|[5]