报告公司投资评级 - 买入（首次）[9] 报告的核心观点 - 本轮牛市需求侧习惯改变，新投资者入市带来新需求，反向驱动行业供应商提升内容供给专业性和触达渠道 九方智投控股在互联网渠道搭建有先发优势，围绕账号矩阵的商业模式使其在牛市展现 Alpha 属性 公司具备合规、先发、内容、技术四大支撑，优质经营传导至报表 EPS 层面，随着成交额回暖，有望将新投资者流量价值最大化利用，达到新利润高峰[2][4][14][15] 根据相关目录分别进行总结 行业复盘&公司简介 - 金融科技行业商业模式：从流量角度可概括为“流量再变现”，前几轮牛市金融科技公司急涨慢跌，是好的投资品种 市场学习到其 EPS 与交易量的相关性后，股价上涨领先于基本面兑现[16][19] - 投资者结构变化：投资者总量增速放缓，但 2024 年 9 月政策刺激使投资者开户热情高涨，9 月 A 股新增开户数环比大增 83%，10 月新增开户数飙升至 684 万户，环比大增 275% 9 月 24 日后 20 - 40 岁新投资者大量涌入，新时代投资者更依赖社交媒体获取理财信息，对专业投顾依赖性上升[21][23] - 九方智投先发优势：在本轮牛市中短视频平台重要性凸显，九方智投在短视频时代把握流量积累先发优势，研究团队完善可提供高质量内容，市占率快速提升[26][34] - 九方智投公司概况：成立于 1996 年，是国内在线高端投教服务领军企业，1998 年获证券投资咨询牌照 截至 2024H1，多平台拥有 488 个 MCN 账户，粉丝数达 4560 万 主要业务模式为 MCN 账号引流 + 私域流量沉淀提供投顾服务，具备较强经营杠杆和业绩弹性[35][36] - 公司商业模式：分为流量体系和产品体系 流量体系分公域和私域，前端以 MCN 账号矩阵模式在抖音和视频号构建公域流量池，用户感兴趣后进入私域流量池 产品体系包括投顾服务和股票学习机产品，投顾服务大额产品是主要收入贡献，2024 年推出小额产品和股票学习机“易知股道”[39][40] - 公司业绩与运营情况：业绩与成交额挂钩，订单收入和成本费用更能反映当期运营情况 收入与订单收入存在半年度递延，退款率与成交额相关 2024 上半年，在线高端投教服务和金融信息软件服务分别实现收入 4.4、4.5 亿元，贡献收入比重分别为 49.5%、50.0% 毛利率稳定在较高水平，2024 上半年为 80.0%，净利率受多种因素影响有所承压，为 - 19.4% 销售费用是主要成本，2024 上半年销售费用为 5.5 亿元，占营业总收入比重达 61.6% 研发投入高于同业，2024H1 研发投入为 1.54 亿元，占营业总收入比重为 17.2% 短期经营重点是提高私域流量变现转化率，挖掘单客户价值，2021 年后 ARPU 值稳步回升[42][47][49][56][62][70][77] 投资亮点 - 合规优势：金融行业直播获客受监管管制，公司很早就拥有投顾牌照，旗下 IP 均为公司员工，持证上岗，获客环节可控性高[81] - 先发优势：互联网金融行业流量属性重，九方提早布局新流量入口，孵化账号 截至 2024 年 6 月 30 日，有 488 个 MCN 账户，约 4560 万粉丝，9.24 日后带来收入弹性[83] - 内容优势：公司有 150 人完善的九方金融研究所，还有专业销售、运营服务等团队，以“大中台”构建提高组织效率，保障头部 IP 运营效率[84][85] - 技术优势：将 AI 技术与业务深度结合，对内赋能客服、合规流程，对外积极布局 包括发布“九章证券领域大模型”，推出智能投顾数字人“九哥”、股票学习机“易知股道”，2025 年推出“九方灵犀”和“九方智研”两款 AI 新品 公司尝试将 AI 从工具属性升维为服务生态的核心驱动力[89][90][91][93]