报告公司投资评级 - 投资评级为增持（下调） [1] 报告的核心观点 - 预计2024年公司营收3.04亿元（+17.99%），归母净利润0.79亿元（+18.66%），受下游汽车行业年降影响，下调2024 - 2026年盈利预测，因估值原因下调至“增持”评级 [3] - 看好公司下游汽车行业需求稳步增长，募投项目预计投产在即 [3] 行业情况 - 2024年中国汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，新能源汽车年产销首次突破1000万辆，销量占比超40% [4] - 汽车电动化和智能化浪潮下，智能座舱中智能化座椅将扮演重要角色，为汽车座椅零部件产业带来较大市场拓展空间 [4] 公司情况 - 2024前三季度公司人力投入回报率为226.24%，创历史新高，较2023全年增长31.24pcts，同比增长45.56pcts [5] - 截至2024年上半年末，公司募投项目已累计投入募集资金总额的45%，预计2025年5月16日投产 [5] - 公司将“总成件”作为第五大品类单独披露数据，已基本拥有相对完备产品体系，具备较大产品价值量，市场前景广阔，是核心战略规划产品 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|207|258|304|359|421| |YOY(%)|28.4|24.3|18.0|18.0|17.3| |归母净利润(百万元)|51|67|79|94|113| |YOY(%)|34.6|30.6|18.7|19.6|19.4| |毛利率(%)|45.1|46.2|43.0|42.7|42.8| |净利率(%)|24.6|25.8|26.0|26.3|26.7| |ROE(%)|26.9|18.8|20.1|21.8|22.8| |EPS(摊薄/元)|0.49|0.64|0.77|0.91|1.09| |P/E(倍)|56.3|43.1|36.3|30.4|25.4| |P/B(倍)|15.1|8.1|7.3|6.6|5.8| [6] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|191|326|306|301|372| |现金|17|121|103|70|130| |应收票据及应收账款|107|130|142|162|170| |其他应收款|0|1|1|1|1| |预付账款|2|0|0|0|0| |存货|29|29|32|32|34| |其他流动资产|36|45|29|37|37| |非流动资产|130|138|183|236|232| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|97|107|143|189|191| |无形资产|11|11|10|10|10| |其他非流动资产|22|20|30|38|31| |资产总计|321|464|489|537|603| |流动负债|112|103|85|88|98| |短期借款|6|18|12|8|5| |应付票据及应付账款|57|37|42|44|57| |其他流动负债|48|49|32|36|37| |非流动负债|20|6|10|17|12| |长期借款|17|4|9|15|10| |其他非流动负债|3|2|2|2|2| |负债合计|131|109|95|105|110| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |股本|39|103|103|103|103| |资本公积|15|79|79|79|79| |留存收益|136|173|207|251|299| |归属母公司股东权益|190|355|394|432|493| |负债和股东权益|321|464|489|537|603| [9] 利润表(百万元) |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|207|258|304|359|421| |营业成本|114|139|173|206|241| |营业税金及附加|3|3|3|4|5| |营业费用|3|4|5|4|4| |管理费用|18|20|19|21|23| |研发费用|9|13|12|14|16| |财务费用|2|0|-1|-1|-1| |资产减值损失|-1|-4|-3|-4|-5| |其他收益|1|2|2|2|2| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|0|0|0|0|0| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|59|76|91|108|129| |营业外收入|0|0|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0|0| |利润总额|58|76|91|108|129| |所得税|7|10|12|14|17| |净利润|51|67|79|94|113| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润|51|67|79|94|113| |EBITDA|72|90|106|130|156| |EPS(元)|0.49|0.64|0.77|0.91|1.09| [9] 现金流量表(百万元) |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|13|50|86|93|145| |净利润|51|67|79|94|113| |折旧摊销|13|15|16|22|27| |财务费用|2|0|-1|-1|-1| |投资损失|-0|-0|-0|-0|-0| |营运资金变动|-55|-37|-9|-24|5| |其他经营现金流|3|6|1|1|1| |投资活动现金流|-10|-45|-51|-76|-25| |资本支出|11|31|61|75|23| |长期投资|0|0|0|0|0| |其他投资现金流|1|-15|10|-1|-2| |筹资活动现金流|-37|98|-53|-50|-60| |短期借款|6|12|-6|-3|-4| |长期借款|-16|-13|5|6|-5| |普通股增加|0|65|0|0|0| |资本公积增加|1|64|0|0|0| |其他筹资现金流|-28|-29|-52|-52|-51| |现金净增加额|-35|103|-18|-33|61| [9] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|28.4|24.3|18.0|18.0|17.3| |成长能力 - 营业利润(%)|33.9|30.5|18.7|19.5|19.4| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|34.6|30.6|18.7|19.6|19.4| |获利能力 - 毛利率(%)|45.1|46.2|43.0|42.7|42.8| |获利能力 - 净利率(%)|24.6|25.8|26.0|26.3|26.7| |获利能力 - ROE(%)|26.9|18.8|20.1|21.8|22.8| |获利能力 - ROIC(%)|22.3|16.7|18.8|20.4|21.8| |偿债能力 - 资产负债率(%)|40.9|23.6|19.5|19.5|18.3| |偿债能力 - 净负债比率(%)|12.9|-23.3|-20.0|-9.3|-22.2| |偿债能力 - 流动比率|1.7|3.2|3.6|3.4|3.8| |偿债能力 - 速动比率|1.4|2.9|3.2|3.0|3.4| |营运能力 - 总资产周转率|0.7|0.7|0.6|0.7|0.7| |营运能力 - 应收账款周转率|2.9|2.7|2.8|3.0|3.3| |营运能力 - 应付账款周转率|3.6|4.3|7.0|7.0|8.0| |每股指标（元） - 每股收益(最新摊薄)|0.49|0.64|0.77|0.91|1.09| |每股指标（元） - 每股经营现金流(最新摊薄)|0.12|0.49|0.84|0.90|1.41| |每股指标（元） - 每股净资产(最新摊薄)|1.84|3.44|3.81|4.19|4.78| |估值比率 - P/E|56.3|43.1|36.3|30.4|25.4| |估值比率 - P/B|15.1|8.1|7.3|6.6|5.8| |估值比率 - EV/EBITDA|40.2|30.6|26.3|21.7|17.6| [9]