报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国例外主义观点减弱，美元指数难以上涨，投资者有分散投资需求，倾向做多G10货币，对亚洲货币看法不一 [2] - 投资者关注关税问题，但不确定如何应对，对中国市场看法更乐观，看好科技股和消费股，认为中国政策聚焦增长 [3] - 亚洲多数经济体缺乏通胀、增长面临挑战且无财政刺激，投资者仍倾向接收亚洲利率/做多债券，但部分地区持仓有所减轻 [6] 各经济体亮点总结 韩国 - 因增长动力疲弱和实际利率高企，多数投资者仍接收韩国利率，但担心降息步伐放缓 [7] - 若二季度无补充预算，NDIRS陡化头寸可能进一步平仓 [7] - 零售股票资金外流、外国投资者因纳斯达克抛售而卖出韩国股票以及本地投资者对韩国经济的悲观看法，导致韩元近期表现不佳 [7] 新加坡 - 市场对SORA RV交易表现不满，因SORA定盘价持续下跌，预计难以消除SORA的优异表现 [8] - 债券互换收紧策略受欢迎，若全球利率抛售，该策略可能奏效 [8] - 因通胀低和关税逆风，许多投资者倾向做空新加坡元NEER，预计4月新加坡金融管理局可能放松政策 [8] 印度 - NDOIS和NDS接收头寸减轻，多数投资者仍持有前端债券多头头寸，预计债券曲线将变陡 [9] - 部分投资者对印度增长非常悲观，认为终端利率为5.25 - 5.5%，继续持有印度接收头寸 [9] - 对印度卢比看法不一，因担心增长/资金外流，仍有部分投资者持有美元/印度卢比多头头寸 [11] 印度尼西亚 - 许多投资者关注近期政策变化，部分投资者做多印尼国债曲线前端/中段，预计曲线将进一步变陡 [12] - 多数投资者希望观察新的出口收入规则对资金流动的影响后再做决策，对美元/印尼盾看法不一 [12] 中国台湾 - 投资者参与新台币外汇和曲线交易的程度较低，关注寿险公司在外部环境变化下的行为变化 [13] - 寿险公司目前外汇对冲比率较低，主要通过G10货币进行代理对冲，倾向锁定6 - 12个月期限的NDF对冲成本 [13] - 若美元指数进一步下跌，预计新台币在亚洲货币反弹初期将滞后，后期随着股票资金流入，新台币可能表现优异 [13] 中国香港 - 推荐美元/港元利差交易，多数客户表示认同 [14] - 从基本面看，因贷款余额下降，倾向接收香港前端利率，但大额股票交易和贷款/债券对冲可能影响香港短期利率 [14] 泰国 - 多数客户对泰铢强劲表现感到困惑，认为黄金是唯一解释 [15] - 在利率市场，多数投资者仍喜欢泰国国债，认为其比Thor更具价值 [15] 菲律宾 - 比索在亚洲外汇市场表现优异，因对油价下跌敏感但对贸易消息不敏感 [16] - 投资者继续喜欢做多菲律宾国债，预计零售债券发行结束后表现将改善 [16] 马来西亚 - 部分投资者倾向基于相对价值做多马来西亚林吉特外汇和做多马来西亚政府证券以获取利差 [17] - 预计美联储确认降息后，马来西亚林吉特可能表现优异，因实际经济美元多头头寸可能减少，海外投资收益汇回仍是持续主题 [17] 推荐交易策略 - 做空CFETS篮子、30年期中国国债期货 [19] - 做多美元/港元利差交易，可通过1年期美元/港元直接交易或1年期7.75 - 7.80看涨期权价差进行 [19] - 接收1年期印度卢比NDS与NDOIS利差 [19] - 做多2年期印度国债、5年期印尼国债 [19] - 接收2 - 5年期韩元NDIRS [19]