报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和利润下滑，业绩承压，但毛利率和现金流改善，未来盈利能力有望回升 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收294.88亿元，同比减少10.04%；归母净利润-29.03亿元，同比亏损增加80.79%；扣非后归母净利润-30.25亿元，同比亏损增加63.37% [1] - 2024Q4单季度营收79.65亿元，同比减少1.90%，环比增长20.44%；归母净利润-10.65亿元，同比亏损增加89.04%，环比亏损增加12.92% [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为1.33/4.65/8.07亿元 [3] 业务情况 - 2024年植保产品销量64.4万吨，同比小幅减少1.3%，平均价格同比下跌9.5%；精细化工产品销量142.9万吨，同比减少8.5%，平均价格同比上涨6.2% [2] - 2024年EAME、拉美、亚太市场销售额同比分别下滑8.1%、19.2%、12.3%，北美市场销售额同比增长5.0% [2] 盈利因素 - 2024年毛利率同比提升2.1pct至22.9%，得益于高价原料库存去化和产品组合质量改善 [2] - 2024年经营性现金流量净额同比增长43.7%至37.6亿元，基于“奋进”计划严格管理采购和加强回款 [2] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动+2.08pct/+0.79pct/-0.06pct/+2.39pct，销售和管理费用增加源自“奋进”计划产生额外重组费用 [2] - 2024年计提资产减值损失9.61亿元，计提信用减值损失9971万元，致使业绩承压 [2] 产品线情况 - 公司利用专有制剂技术提高非专利原药价值，壮大差异化产品线，2024年新产品导入率达22% [3] - 2024Q4 Forpido®、Edaptis®、Matos®等创新产品在海外部分国家上市，丙硫菌唑系列产品拓展登记获批版图 [3]