报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [2][9] 报告的核心观点 - B站在AI时代独特内容和持续更新创造的内容有望成为语料库“富矿”，2025年聚焦盈利能力和用户价值，探索AI在内容推荐和创作工具中的应用，释放商业价值 [3] - B站业绩持续向好进入商业化通道，商业化变现从游戏收入拉动到广告收入，收入结构优化，2025年3月“爆品计划”上线瞄准销售转化 [4] - B站在已建立的内容生态基础上进行广告等商业化探索成效渐显，创造的社区归属感价值与用户价值有望带来较强商业化变现潜力，AI时代新成长仍可期 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价166.30港元，总市值700.6亿港元，总股本421.3百万股，流通股本338.0百万股，52周价格范围80.85 - 238.8港元，日均成交额710.1百万港元 [2] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为298.8、332.5、358.5亿元，EPS分别为1.93、4.01、5.74元，当前股价对应PE分别为92.7、44.6、31.1倍 [9] 财务指标 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|26,832|29,878|33,248|35,852| |增长率（%）|19.1%|11.4%|11.3%|7.8%| |归母净利润（百万元）|-1,347|812|1,688|2,417| |增长率（%）|/|/|107.8%|43.2%| |摊薄每股收益（元）|-3.20|1.93|4.01|5.74| |ROE（%）|-9.5%|14.8%|15.6%|17.1%|[11] 资产负债表 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产合计|19,756|26,450|25,734|25,662| |非流动资产合计|17,378|14,432|12,942|11,493| |资产总计|32,698|37,943|38,939|40,494| |流动负债合计|14,763|20,328|21,235|22,807| |非流动负债合计|14,763|186|188|189| |负债合计|18,594|23,828|24,520|26,072| |所有者权益|/|/|/|/| |负债和所有者权益|32,698|37,943|38,939|40,494|[12] 利润表 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|26,832|29,878|33,248|35,852| |营业成本|18,058|19,698|21,309|21,310| |营业税金及附加|0|10|20|40| |销售费用|4,402|4,990|6,800|6,800| |管理费用|976|1,200|1,500|1,850| |财务费用|-11|-38|-20|-10| |研发费用|1,513|3,200|1,850|3,300| |费用合计|6,880|9,352|10,130|11,940| |资产减值损失|2.7|2.4|2.3|2.5| |公允价值变动|0|0|0|0| |投资收益|0|0|0|0| |营业利润|12,523|791|1,787|2,559| |加:营业外收入|17|11|10|13| |减:营业外支出|-6.0|-5.8|-5.9|-6.1| |利润总额|-1,400|805|1,801|2,573| |所得税费用|-37|-4|108|154| |净利润|-1,364|809|1,693|2,419| |少数股东损益|-17|-3|5|2| |归母净利润|-1,347|812|1,688|2,417|[12] 现金流量表 |现金流量表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |净利润|-1364|809|1693|2419| |少数股东权益|-17|-3|5|2| |折旧摊销|22|22|22|22| |公允价值变动|0|0|0|0| |营运资金变动|1498|92|-570|-1065| |经营活动现金净流量|140|920|1150|1378| |投资活动现金净流量|138|-131|-4|-418| |筹资活动现金净流量|-150|118|239|293| |现金流量净额|128|907|1,385|1,253|[12] 主要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |成长性|/|/|/|/| |营业收入增长率|19.1%|11.4%|11.3%|7.8%| |归母净利润增长率|/|/|107.8%|43.2%| |盈利能力|/|/|/|/| |毛利率|32.7%|34.1%|35.9%|40.6%| |四项费用/营收|25.6%|31.3%|30.5%|33.3%| |净利率|-5.0%|2.7%|5.1%|6.7%| |ROE|-9.5%|14.8%|15.6%|17.1%| |偿债能力|/|/|/|/| |资产负债率|56.9%|62.8%|63.0%|64.4%| |营运能力|/|/|/|/| |总资产周转率|0.8|0.8|0.9|0.9| |应收账款周转率|8.5|9.8|9.2|7.7| |存货周转率|0.0|0.0|0.0|0.0| |每股数据(元/股)|/|/|/|/| |EPS|-3.20|1.93|4.01|5.74| |P/E|-55.9|92.7|44.6|31.1| |P/S|3.1|2.8|2.5|2.3| |P/B|-52.0|86.2|41.5|29.0|[12]