报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司磁材业务稳健发展，锂电业务通过差异化战略实现产品和地域的突破，虽光伏产业链价格及盈利整体承压，但公司利用差异化竞争优势保持较好盈利，看好公司多元化业务布局和差异化战略带来的长期发展潜力 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入185.59亿元，同比减少5.95%（调整后），归母净利润18.27亿元，同比增长0.46%（调整后）；2024Q4实现营业收入49.77亿元，同比增长25.57%，归母净利润9.00亿元，同比增长441.71%，环比增长213.59% [1] - 预计2025 - 2027年实现归母净利润20.93/23.10/25.65亿元（上调1%/上调1%/新增），当前股价对应2025年PE为12倍 [3] 业务情况 光伏业务 - 2024年光伏产品（组件 + 电池）出货同比高增72.64%至17.18GW，营业收入同比减少13.36%至110.70亿元，毛利率同比减少2.47个pct至18.74% [1] - 产能上印尼高效电池产能建成投产，通过东南亚四国外产能布局打开优质市场；产品上2024年底实现量产N型电池效率26.5%，并推出针对化产品；市场上国内市场出货翻倍增长，欧洲扩展到东欧和南欧部分国家，新增巴西、美国等地销售布局 [2] 磁材业务 - 2024年磁材出货量同比增长16.88%至23.20万吨，营业收入同比小幅增长1.91%至38.12亿元，毛利率同比增长0.83个pct至27.32% [2] - 完成国内产能建设，启动泰国软磁基地布局，推进新产品开发，推动磁粉心、非晶纳米晶及相关器件在算力和新能源汽车等领域应用 [2] 锂电业务 - 2024年锂电产品出货量同比增长56.05%至5.31亿支，带动营业收入同比增长17.74%至24.15亿元，毛利率同比增长6.74个pct至12.66% [3] - 聚焦小动力领域，2024年小圆柱电池出货量维持国内前三，保持7GWh产能高稼动率，在电动两轮车、电动工具等市场取得突破 [3] 其他数据 - 总股本16.27亿股，总市值252.30亿元，一年最低/最高11.10/16.37元，近3月换手率67.48% [5] - 1个月相对收益18.15%，绝对收益19.86%；3个月相对收益13.85%，绝对收益16.27%；1年相对收益 - 5.32%，绝对收益7.15% [8]