报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q4业绩略超预期，看好2025年招聘需求回暖 [1] - 蓝领/低线/小企业收入贡献继续提升，AI相关岗位招聘需求增长强劲，有望给公司贡献更多增量 [3] - 获客效率提高+AI降本提效，2025年经调整运营利润有望达30亿元 [3][4] - 招聘需求筑底回升，期待公司2025年继续份额提升 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5,952|7,356|8,397|9,538|10,580| |同比（%）|32%|24%|14%|14%|11%| |归母净利润（百万元）|1,099|1,585|2,275|3,066|3,747| |同比（%）|925%|44%|44%|35%|22%| |Non - GAAP净利润（百万元）|2,156|2,711|3,332|4,113|4,786| |同比（%）|170%|26%|23%|23%|16%| |经调整EPS（元/ADS）|4.76|5.98|7.35|9.08|10.56| |PE（Non - GAAP）|29.88|23.77|19.34|15.66|13.46| [1] 投资要点 - 2024年蓝领业务收入贡献提升至约38%，受蓝领用户增长驱动，制造业增长最快；低线城市用户及超小微企业贡献保持提升趋势；春节后日均新增职业中AI岗位同比超60%，原有相关岗位环比走势积极 [3] - Q4公司毛利率同比基本持平，调整后销售费用率同比减少3.5pct，调整后管理费用率同比增加2.4pct，调整后研发费用率同比减少1.7pct；调整后运营利润6.59亿元，占收入比36.1%，同比提升3pct；调整后净利润7.22亿元，占收入比39.6%，同比持平；公司指引2025年经调整运营利润有望达30亿元，同比增长30%左右 [4] - 将公司2025 - 2026年Non - GAAP净利润预测从32/41亿元调整至33/41亿元，新增2027年预测48亿元，对应2025 - 2027年PE为19/16/13x [4] 业绩情况 - 24Q4公司实现营业收入18.2亿元，同比增长15%，超过公司指引区间；经调整净利润7.2亿元，同比增长15%；收入利润均好于彭博一致预期；2025Q1公司预计总收入将在19.0 - 19.2亿元，同比增长11.5%至12.7%，高于彭博一致预期；2024年公司回购金额达2.3亿美元 [9] 市场数据 |指标|数值| |----|----| |收盘价(美元)|19.75| |一年最低/最高价|12.85/19.81| |市净率(倍)|4.28| |流通股市值(百万美元)|7,581.27| |总市值(百万美元)|8,505.38| [7] 基础数据 |指标|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|16.62| |资产负债率(%,LF)|22.52| |总股本(百万股)|906.15| |流通股(百万股)|767.72| [8] 招聘市场情况 - 2024年公司在控制市场费用基础上实现新增认证用户近4950万人；2024年BOSS直聘APP端平均MAU为5300万人，同比增长25%（Q4 MAU达5270万，同比增长28%）；截至2024/12/31的12个月里，付费企业客户总数达610万，同比增长17%，环比增长2%，企业招聘需求总体企稳，付费率保持稳定，单个客户付费金额Q4同比正增长；春节后招聘市场整体延续筑底回升趋势，2月公司活跃用户数、活跃职位数、新发布职位数等均创历史新高，新增用户CB比例好于2024年同期 [9] 三大财务预测表 包含资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等多方面预测数据，如2024 - 2027年营业总收入分别为7356、8397、9538、10580百万元等 [10]