报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [2][9] 报告的核心观点 - B站在AI时代独特内容和持续更新创造的内容有望成为语料库“富矿”，2025年聚焦盈利能力和用户价值，探索AI在内容推荐和创作工具中的应用，释放商业价值 [3] - B站业绩持续向好进入商业化通道，商业化变现从游戏收入拉动到广告收入，收入结构优化，2025年3月“爆品计划”上线瞄准销售转化 [4] - B站在已建立的内容生态基础上进行广告等商业化探索成效渐显，创造的社区归属感价值与用户价值有望带来较强商业化变现潜力，AI时代新成长仍可期 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价166.30港元，总市值700.6亿港元，总股本421.3百万股，流通股本338.0百万股，52周价格范围80.85 - 238.8港元，日均成交额710.1百万港元 [2] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为298.8、332.5、358.5亿元，EPS分别为1.93、4.01、5.74元，当前股价对应PE分别为92.7、44.6、31.1倍 [9] 财务指标 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|26,832|29,878|33,248|35,852| |增长率（%）|19.1%|11.4%|11.3%|7.8%| |归母净利润（百万元）|-1,347|812|1,688|2,417| |增长率（%）|/|/|107.8%|43.2%| |摊薄每股收益（元）|-3.20|1.93|4.01|5.74| |ROE（%）|-9.5%|14.8%|15.6%|17.1%| [11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|32,698|37,943|38,939|40,494| |负债合计（百万元）|18,594|23,828|24,520|26,072| |所有者权益（百万元）|14,104|14,115|14,419|14,422| |营业收入（百万元）|26,832|29,878|33,248|35,852| |净利润（百万元）|-1,364|809|1,693|2,419| |经营活动现金净流量（百万元）|140|920|1,150|1,378| |营业收入增长率（%）|19.1%|11.4%|11.3%|7.8%| |归母净利润增长率（%）|/|/|107.8%|43.2%| |毛利率（%）|32.7%|34.1%|35.9%|40.6%| |净利率（%）|-5.0%|2.7%|5.1%|6.7%| |ROE（%）|-9.5%|14.8%|15.6%|17.1%| |资产负债率（%）|56.9%|62.8%|63.0%|64.4%| |总资产周转率（次）|0.8|0.8|0.9|0.9| |应收账款周转率（次）|8.5|9.8|9.2|7.7| |存货周转率（次）|0.0|0.0|0.0|0.0| |EPS（元/股）|-3.20|1.93|4.01|5.74| |P/E（倍）|-55.9|92.7|44.6|31.1| |P/S（倍）|3.1|2.8|2.5|2.3| |P/B（倍）|-52.0|86.2|41.5|29.0| [12]