报告公司投资评级 - 投资评级为增持（下调） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年业绩快报，预计2024年实现营业收入3.22亿元，同比增长16.80%；归母净利润为0.55亿元，同比增长7.53%；扣非净利润0.52亿元，同比增长18.19% [3] - 受汽车行业年降影响，下调2024 - 2026年盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为0.55（原0.69）/0.65（原0.90）/0.90（原1.17）亿元 [3] - 看好公司与孔辉汽车签署《战略合作框架协议》，空悬件有望成为第二增长曲线，因估值原因，下调至“增持”评级 [3] 行业情况 - 2024年中国汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，产销量再创新高，新能源汽车年产销首次突破1000万辆，销量占比超40% [4] - 中国汽车零部件企业积极参与全球业务布局，与国际一流整车配套企业差距缩小，预计2026年汽车零部件行业规模达5.5万亿元 [4] - 2023年中国空气悬架市场规模超200亿元，同比增长51.7%，预计2028年达近600亿元 [5] 公司合作情况 - 2024年12月公司与浙江孔辉汽车科技有限公司围绕汽车空气悬架用零部件合作事宜签署《战略合作框架协议》，合作项目包括空气弹簧用扣压环、支撑环及后续拓展项目 [5] - 2023年孔辉汽车交付量达25万套，市占率为44.50%，随着国内企业扩大份额，空悬件业务有望成公司第二增长曲线 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|232|276|322|408|519| |YOY(%)|52.3|18.8|16.8|26.6|27.2| |归母净利润(百万元)|38|52|55|65|90| |YOY(%)|34.2|36.2|7.5|16.8|38.8| |毛利率(%)|29.7|31.7|29.6|28.1|29.8| |净利率(%)|16.3|18.7|17.2|15.9|17.3| |ROE(%)|17.6|14.0|13.2|13.6|16.0| |EPS(摊薄/元)|0.39|0.53|0.57|0.67|0.93| |P/E(倍)|68.3|50.1|46.6|39.9|28.8| |P/B(倍)|12.3|7.1|6.3|5.5|4.6| [6] 财务预测摘要 资产负债表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|201|295|290|376|457| |现金|35|53|128|134|234| |应收票据及应收账款|81|90|71|111|97| |存货|72|72|59|88|74| |非流动资产|143|187|223|225|225| |固定资产|90|110|151|162|168| |资产总计|344|482|513|601|682| |流动负债|109|98|81|105|99| |负债合计|120|105|89|114|107| |归属母公司股东权益|210|364|410|471|557| |负债和股东权益|344|482|513|601|682| [10] 利润表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|232|276|322|408|519| |营业成本|163|188|227|293|364| |营业利润|44|56|62|73|102| |利润总额|44|61|64|76|105| |净利润|39|53|56|66|92| |归属母公司净利润|38|52|55|65|90| |EPS(元)|0.39|0.53|0.57|0.67|0.93| [10] 现金流量表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|34|82|99|42|138| |投资活动现金流|-60|-143|-4|-29|-33| |筹资活动现金流|44|79|-20|-7|-6| |现金净增加额|18|18|75|6|99| [10] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|52.3|18.8|16.8|26.6|27.2| |成长能力 - 营业利润(%)|41.4|25.5|11.7|17.9|38.8| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|34.2|36.2|7.5|16.8|38.8| |获利能力 - 毛利率(%)|29.7|31.7|29.6|28.1|29.8| |获利能力 - 净利率(%)|16.3|18.7|17.2|15.9|17.3| |ROE(%)|17.6|14.0|13.2|13.6|16.0| |ROIC(%)|15.4|13.2|12.9|13.3|15.6| |偿债能力 - 资产负债率(%)|34.9|21.7|17.4|18.9|15.8| |偿债能力 - 净负债比率(%)|9.5|-4.1|-24.4|-23.4|-37.4| |偿债能力 - 流动比率|1.9|3.0|3.6|3.6|4.6| |偿债能力 - 速动比率|1.1|2.2|2.8|2.7|3.8| |营运能力 - 总资产周转率|0.8|0.7|0.6|0.7|0.8| |营运能力 - 应收账款周转率|3.6|3.2|4.0|4.5|5.0| |营运能力 - 应付账款周转率|4.6|3.8|4.5|4.9|5.2| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|0.39|0.53|0.57|0.67|0.93| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)|0.36|0.84|1.02|0.43|1.43| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|2.17|3.77|4.24|4.88|5.76| |估值比率 - P/E|68.3|50.1|46.6|39.9|28.8| |估值比率 - P/B|12.3|7.1|6.3|5.5|4.6| |估值比率 - EV/EBITDA|45.3|32.9|31.4|26.1|18.7| [10]