报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，维持2025年19倍PE估值，目标价56.81元 [2] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，预计2025年仍将保持稳健增长；CHC较快增长，处方药实现恢复性增长；销售费用率降低，盈利能力提升 [7] 公司主要财务信息 营收利润情况 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为247.39亿、276.17亿、302.99亿、333亿、370.02亿元，同比增长36.8%、11.6%、9.7%、9.9%、11.1% [5] - 2023 - 2027年预计营业利润分别为37.53亿、44.75亿、50.76亿、57.6亿、66.78亿元，同比增长27.4%、19.2%、13.4%、13.5%、15.9% [5] - 2023 - 2027年预计归属母公司净利润分别为28.53亿、33.68亿、38.41亿、43.59亿、50.53亿元，同比增长16.5%、18.1%、14.0%、13.5%、15.9% [5] 盈利指标情况 - 2023 - 2027年预计毛利率分别为53.2%、51.9%、51.3%、50.7%、50.0%；净利率分别为11.5%、12.2%、12.7%、13.1%、13.7% [5] - 2023 - 2027年预计净资产收益率分别为15.9%、17.3%、17.6%、17.2%、17.6% [5] 估值指标情况 - 2023 - 2027年预计市盈率分别为18.9、16.0、14.0、12.3、10.6；市净率分别为2.8、2.7、2.3、2.0、1.8 [5] 财务报表预测与比率分析 资产负债表 - 2023 - 2027年预计货币资金分别为67.71亿、50.17亿、99.32亿、125.6亿、155.76亿元 [8] - 2023 - 2027年预计应收票据、账款及款项融资分别为79.46亿、88.9亿、78.78亿、86.58亿、96.21亿元 [8] - 2023 - 2027年预计存货分别为51.12亿、49.33亿、64.93亿、72.25亿、81.34亿元 [8] 利润表 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为247.39亿、276.17亿、302.99亿、333亿、370.02亿元 [8] - 2023 - 2027年预计营业成本分别为115.67亿、132.96亿、147.56亿、164.2亿、184.85亿元 [8] - 2023 - 2027年预计销售费用分别为69.65亿、72.2亿、76.77亿、82.29亿、88.24亿元 [8] 现金流量表 - 2023 - 2024年现金净增加额分别为38.54亿、 - 13.54亿，2025 - 2027年预计分别为49.15亿、26.29亿、30.15亿元 [8] - 2023 - 2024年经营活动现金流分别为41.92亿、44.02亿，2025 - 2027年预计分别为50.43亿、44.89亿、50.38亿元 [8] - 2023 - 2024年投资活动现金流分别为 - 7.93亿、 - 11.3亿，2025 - 2027年预计分别为 - 1.22亿、 - 7.73亿、 - 8.08亿元 [8] 主要财务比率 - 2023 - 2027年预计成长能力方面，营业收入同比增长36.8%、11.6%、9.7%、9.9%、11.1%；营业利润同比增长27.4%、19.2%、13.4%、13.5%、15.9% [8] - 2023 - 2027年预计获利能力方面，毛利率分别为53.2%、51.9%、51.3%、50.7%、50.0%；净利率分别为11.5%、12.2%、12.7%、13.1%、13.7% [8] - 2023 - 2027年预计偿债能力方面，资产负债率分别为39.6%、37.0%、34.4%、32.6%、31.0%；速动比率分别为1.33、1.25、1.46、1.63、1.81 [8]