报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年公司盈利能力保持提升，业绩增长，未来有望受益于中海油高水平资本开支和行业景气度持续回升，2025 - 2027年业绩或将持续增长 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司2024年度报告业绩情况 - 实现营业收入299.54亿元，同比下降2.59%，归母净利润21.61亿元，同比上涨33%，扣非后净利润18.09亿元，同比上涨46%，经营活动现金流量净额38.50亿元，同比下降24.87%，基本每股收益0.49元/股，同比上涨32%，资产负债率为41.38%，较2023年全年上涨3pct [1] - 第四季度单季度营业收入95.28亿元，同比下降2.66%，环比上涨36%，单季度归母净利润4.17亿元，同比上涨68%，环比下降23.94%，单季度扣非后净利润5.03亿元，同比上涨220.00% [2] 公司盈利能力分析 - 2024年毛利率为12.28%，较上年提升1.53pct，净利率为7.30%，较上年提升2.00pct；2024Q4毛利率为13.39%，环比 - 0.20pct，同比 + 4.94pct，净利率为4.45%，环比 - 3.21pct，同比 + 2.06pct，主要受项目所处阶段影响，陆地建造工作量小幅下降，海上安装工作量提升 [4] - 分业务来看，海洋工程总承包、非总承包、非海洋工程项目收入占比分别为72.33%、18.00%、9.66%，较上年占比分别 + 9.71pct、+ 7.45pct、 - 17.16pct，海洋工程、非海洋工程项目毛利率分别为11.90%、15.60%，分别较上年 + 3.25pct、 - 0.30pct，海洋工程业务利润率提升受海上安装工作量占比提升以及年内完工项目较多影响，24年钢材加工量、海上作业投入船天分别为45.39万吨、2.87万天，分别同比 - 3.83%、 + 15.73% [4] - 分地区来看，境内、境外收入占比分别为80.70%、19.30%，较2023年结构无明显变化，与中海油有限关联交易收入占比70.76%，较上年提升，受中海油有限资本开支上调影响，境内、境外毛利率分别为13.04%、9.10%，较上年分别 + 3.60pct、 - 7.05pct，境外毛利率下降受境外业务处于施工初期影响 [4] 公司业务拓展情况 - 2024年新签订单总额302.44亿元，同比 - 11%，截止年末在手未完成订单约400亿元，为未来工作量提供支撑 [4] - 持续深化国际工程总承包商身份转型，与壳牌签订企业框架合作协议，与沙特阿美续签长期合作协议，新承揽卡塔尔RUYA EPCI 09、沙特CRPO149&152总承包工程等项目 [4] - 在新能源方面，新承揽英奇角欧洲海上风电工程项目，总投资约384.66亿元，预计2027年全面投产 [4] 公司相关利好因素 - 中海油2024年资本开支预计1320亿元，2025年预算在1250 - 1350亿元，仍维持高位，开发支出占比61%，能保障公司国内业务工作量 [6] - 公司分红比例维持在40%以上，拟向全体股东每10股派发现金红利2.01元（含税），本次分红比例为41.12%，按2025年3月17日收盘价计算股息率为3.65% [6] - 《2025年政府工作报告》将“深海科技”纳入新质生产力培育方向，公司装备业务有望在政策推动下快速发展 [6] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为23.57、25.50和27.47亿元，同比增速分别为9.1%、8.2%、7.8%，EPS（摊薄）分别为0.53、0.58和0.62元/股，按照2025年3月17日收盘价对应的PE分别为10.32、9.54和8.85倍 [6]