报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收基本持平，归母净利润下降，但24Q4收入和归母净利润同比大幅增长，基本面触底反弹 [1] - 公司盈利能力企稳，费用管控良好，新能源、传动、电源等业务各有亮点，未来有望实现营收和利润的增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司实现收入37.33亿元，同比基本持平；归母净利润4.41亿元，同比下降12.28% [1] - 24Q4公司实现收入14.22亿元，同比增长25.05%；归母净利润1.87亿元，同比增长85.86%，环比增长90.04% [1] - 2024年公司毛利率37.86%，同比增长2.1pcts；净利率12.31%，同比下降1.16pcts [1] - 2024年公司期间费用率23.58%，同比提升0.72pct，其中财务/管理/销售费用率分别为1.05%/4.23%/9.05%，分别同比变化+0.36pct/-0.05pct/-0.24pct [1] 业务板块 - 新能源：24年新能源电控板块收入28.6亿元，同比下滑5%；毛利率33.67%，同比增长0.43pct，构网型技术在光伏领域取得重大突破 [2] - 传动：24年传动业务板块收入5.62亿元，同比增长17%；毛利率44.46%，同比下降1.11pcts，实现从国产化替代到创新出海的跨越 [3] - 电源：自主研发大容量电源产品，涵盖多种类型，在多个领域不断推出创新方案并开展工程应用 [3] 投资建议 - 预计公司2023 - 2025年营收分别为47.35、56.90、68.42亿元，对应增速分别为26.8%、20.2%、20.3%；归母净利润分别为6.19、7.47、9.04亿元，对应增速分别为40.6%、20.7%、21.0% [4] - 以3月17日收盘价为基准，对应2025 - 2027年PE为26X、21X、18X [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,733|4,735|5,690|6,842| |增长率（%）|-0.5|26.8|20.2|20.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|441|619|747|904| |增长率（%）|-12.3|40.6|20.7|21.0| |每股收益（元）|0.98|1.37|1.66|2.01| |PE|36|26|21|18| |PB|3.7|3.3|2.9|2.5| [5]